老司机在线精品视频网站

氧化鋁和電解鋁期現(xiàn)價格走勢（元/噸）

數據來源：SMM國信期貨

2025年，全球“貿易戰(zhàn)”升級，“再通脹”及需求受挫、經濟衰退的擔憂四起，引發(fā)了各國對于上游礦產資源重視程度的加強。

今年以來，上海期貨交易所有色金屬品種漲多跌少，特別是3月中上旬以來，銅、鋁價格均偏強運行，并創(chuàng)下近4個月的新高。值得注意的是，同處鋁產業(yè)鏈上下游的氧化鋁及電解鋁，其價格的走勢卻呈現(xiàn)了“冰火兩重天”的分化走勢，氧化鋁價格持續(xù)向下尋底，電解鋁價格則向上挑戰(zhàn)壓力位。截至3月17日收盤，氧化鋁主力合約AO2505報收3114元/噸，超過6%；滬鋁主力合約AL2505報收20925元/噸，突破前期20800元/噸壓力位，并直逼21000元/噸關口。

3月份以來，氧化鋁及電解鋁均再度吸引了市場資金的目光。從期貨盤面持倉量來看，截至3月17日，氧化鋁期貨整體持倉量為34萬手，回到歷史持倉的中等水平。滬鋁期貨持倉量在3月7日再度突破51萬手后呈現(xiàn)上漲趨勢，截至3月14日，持倉量已達55萬手，接近2024年上漲行情初期的水平。

不同的是，氧化鋁價格受到基本面供應過剩預期的主導，而電解鋁價格走勢則正處于基本面較為穩(wěn)健。

氧化鋁供應過剩主導價格下行

新投產能集中釋放，供應寬松格局加劇

2月份以來，氧化鋁供應持續(xù)處于波動狀態(tài)，但整體供應走向過剩的預期并未發(fā)生改變。究其原因，是氧化鋁企業(yè)減產規(guī)模較小，且僅影響短期產量，而新產能的釋放規(guī)模足以稀釋短期內的邊際減量帶來的利空。近期，氧化鋁減產產能受到企業(yè)生產虧損壓力、礦石供應不足以及例行檢修的影響，主要集中在河南、山西以及西南地區(qū)。其中，河南地區(qū)受重污染天氣預警影響，氧化鋁日產量減少1500噸左右，另有某氧化鋁廠于3月中旬開始鍋爐檢修，預計停產周期15~20天，其間影響日產量1200噸左右。山西某氧化鋁企業(yè)因礦石調配問題，計劃于近期壓減部分產能，屆時日產量將降至6000噸左右，影響時間有待觀察。西南地區(qū)除貴州已在檢修減產的產能外，3月中下旬及4月中旬，均有氧化鋁廠計劃檢修減產，其中，4月份計劃檢修周期15天左右，檢修期間影響產量約12萬噸。

與此同時，在幾內亞礦石發(fā)運量穩(wěn)定增加的支持下，我國一季度規(guī)劃釋放的460萬噸新產能進展順利。數據顯示，3月7—13日，中國各主要港口鋁土礦到貨量406.5萬噸，環(huán)比增長19.8%，進口礦港口到貨量持續(xù)增加，且供應仍有增量預期。山東某氧化鋁企業(yè)100萬噸產能在2月份實現(xiàn)產出；河北某企業(yè)二期一線160萬噸氧化鋁于3月中旬投產，預計4月底出產成品，5月初可發(fā)貨；廣西某氧化鋁企業(yè)二期第一條100萬噸氧化鋁生產線3月初正式下線產品，第二條100萬噸計劃于3月中下旬出產品，4月份全部滿產。據SMM數據，截至2月28日，中國冶金級氧化鋁的建成產能為10502萬噸左右，實際運行產能為環(huán)比增長0.3%，企業(yè)開工率為86.1%。二季度仍有520萬噸新產能待釋放。氧化鋁未來供應增量可觀，供應過剩預期下，現(xiàn)貨價格也持續(xù)處于下跌周期。

內外需求增量有限，成本支撐下移

需求方面，下游電解鋁產能維持穩(wěn)定運行，且春節(jié)后企業(yè)復產帶來邊際需求增量。據SMM統(tǒng)計，2月份，國內電解鋁產量同比增長0.4%，國內電解鋁運行產能環(huán)比增加，但與氧化鋁百萬噸級的新投產能相比，需求增量顯然難以消化供應增量。

據SMM統(tǒng)計，2月份，海外氧化鋁企業(yè)平均開工率達到82.9%，環(huán)比增長0.2%，同比增長0.8%。主要供應增量來自印尼，印尼兩家新投產企業(yè)帶動2月份印尼氧化鋁產量同比增長14.7%。隨著海外氧化鋁供應的增加，海外市場成交價格也不斷下跌，據SMM數據，截至3月中旬，最新東澳大利亞FOB成交價格已經下跌至420美元/噸，較2月初下降近20%，內外價差顯著收窄。

自氧化鋁價格進入下跌周期后，成本對于價格的支撐作用進一步凸顯，而近期成本端的松動，則是使氧化鋁價格進一步下探的又一重要因素。據SMM數據，截至3月13日，氧化鋁行業(yè)平均完全成本為3223元/噸，較2月份下降近100元/噸，主要原因是鋁土礦價格下跌。目前，進口幾內亞鋁土礦價格已下降至90美元/噸左右，由于氧化鋁企業(yè)正處于微利狀態(tài)，而幾內亞處于礦石發(fā)運旺季，氧化鋁企業(yè)對于礦石高價的接受度較低，未來鋁土礦價格或仍有下降空間，成本下行的預期也將引導氧化鋁價格進一步下探。

電解鋁價格強勢突破阻力位

全球貿易摩擦加劇，有色金屬溢價抬升

進入2025年，全球“貿易戰(zhàn)”升級，特朗普多變的關稅政策以及各國的回擊，均再度加厚了各國間的貿易壁壘，貿易成本的增加、區(qū)域間資源的重新分配、通脹及需求下降的擔憂，引發(fā)了市場對于有色金屬板塊的關注。

美國對所有進口鋼鐵、鋁征收25%關稅的政策最終落地，并于3月12日起正式實施，從目前來看，政策在實施范圍上仍不具備區(qū)域針對性。政策實施后，引發(fā)多國不滿，各國相繼出臺相應對等性關稅政策，各國間貿易摩擦的加劇，在短期內對有色金屬價格產生利多影響。從現(xiàn)實情況來看，在近年來美國對我國鋁及鋁材的關稅政策及各類反傾銷調查壓力下，我國鋁產品直接出口至美國的數量已經出現(xiàn)下降，并逐漸通過出口至墨西哥、加拿大等第三方國家，進而通過轉口貿易的方式進入美國。此次美國對所有進口到美國的鋼鐵和鋁征收25%關稅的行為將影響到此前未在關稅影響范圍內的國家和地區(qū)，從而間接影響到中國鋁的出口量。

整體而言，美國的關稅政策將給全球范圍內的貿易暢通性帶來負面影響，特朗普態(tài)度的多變以及各國的應對措施也將再度放大產業(yè)鏈上游礦產資源及相關產成品的戰(zhàn)略重要性，從而產生風險溢價，使有色金屬板塊成為多頭資金的爭奪標的。此外，隨著今年兩會結束，我國對于深化供給側結構性改革、全年“以舊換新”政策的支持、“低空經濟”等概念的重視，都將自上而下從供給及需求端給予鋁價支撐。

供應剛性 旺季需求韌性，基本面對鋁價有所支撐

當前，鋁的基本面相對穩(wěn)健，呈現(xiàn)出供需雙增、庫存去化、成本塌陷的局面。據SMM數據，截至2月底，國內電解鋁建成產能約為4581萬噸，運行產能約為4364萬噸左右，行業(yè)開工率環(huán)比增長0.07%，同比增長2.26%，至95.3%。海外電解鋁企業(yè)月度平均開工率達88.2%，環(huán)比增長0.2%，同比增長0.3%。云南地區(qū)在雨季到來之前預計不會出現(xiàn)減產，國內電解鋁供應能力將穩(wěn)定維持在較高水平。

需求端呈現(xiàn)出內需緩慢回升、外需面臨挑戰(zhàn)的局面。國內進入傳統(tǒng)生產消費旺季，春節(jié)假期結束后，下游鋁加工企業(yè)開工率穩(wěn)步回升，據SMM數據，截至3月13日，鋁下游加工企業(yè)開工率回升至61.62%，但各板塊間“冷暖分化”：在“以舊換新”政策和新能源汽車補貼的刺激下，工業(yè)型材、鋁板帶箔需求回暖尤為顯著；建筑型材仍受到房地產行業(yè)下行的影響，需求疲軟；2025年電網投資創(chuàng)新高，但目前訂單暫未落地，鋁線纜需求回暖也暫時有所承壓，但全年需求預期較為樂觀。國內需求回暖，及近月行業(yè)鋁水比回升，共同帶動了庫存的去庫，據SMM數據，截至3月13日，鋁錠庫存為86.2萬噸，較3月10日下降0.6萬噸；鋁棒庫存為29.75萬噸，較3月10日下降0.59萬噸，均持續(xù)去庫，給予鋁價走強信心。

取消鋁材出口退稅政策實施的影響余波猶在，美國關稅政策造成的國家間貿易壁壘增厚，鋁材出口面臨重重阻礙。據了解，附加值相對較低的鋁材仍較難將增加的成本向下游企業(yè)轉移，企業(yè)雖然積極拓展?jié)撛诤Ｍ馐袌?，但整體呈現(xiàn)出“詢價多、實際成交少”的觀望局面。海關總署數據顯示，1—2月份，中國累計出口未鍛軋鋁及鋁材85.9萬噸，同比下降11%，去年同期出口量為96.5萬噸，預計3月份未鍛軋鋁及鋁材出口需求或仍將呈現(xiàn)弱勢。

電解鋁冶煉環(huán)節(jié)盈利能力再度增強

氧化鋁價格持續(xù)下跌使電解鋁成本坍塌，而鋁價卻反向強勢上行，引發(fā)關注。據SMM數據，截至3月14日，電解鋁平均成本約17335元/噸，其中，氧化鋁成本自2月份以來下降近3%，而在鋁價走高的影響下，電解鋁行業(yè)平均利潤擴大至3500元/噸左右的較高水平。

從行業(yè)供需特點來看，氧化鋁行業(yè)產能過剩，而需求有限，且設備啟停較為靈活，在企業(yè)利潤過低時，選擇生產與否的空間較大，供應彈性較大。而我國電解鋁整體產能設有4500萬噸的“天花板”限制，目前建成產能及產能開工率均已趨近飽和，海外鋁供應增量也較為有限，整體供應彈性不足，需求側的增量空間則相對供給更大。因此，氧化鋁及電解鋁在面對成本下行時出現(xiàn)的不同價格反應，在很大程度上由鋁的供應剛性所決定。當前，正值生產消費旺季，在市場需求不弱的情況下，鋁在目前大宗商品中具備的做多屬性突出，成本對于價格的影響有所弱化。此外，受石油焦價格上漲影響，近期，預焙陽極價格上漲，也在一定程度上對沖了氧化鋁價格的下跌，使得電解鋁的成本受到一定支撐。

后市展望

當前，鋁產業(yè)鏈正經歷“冰火兩重天”的分化格局：氧化鋁深陷供應過剩泥潭，電解鋁則憑借供應剛性與需求韌性逆勢突圍。這一分化不僅是產業(yè)鏈上下游矛盾的體現(xiàn)，更是全球貿易變局與國內能源轉型趨勢下的縮影。

氧化鋁全年供應增量可觀，而需求增量有限，階段性的減產難以改變供應過剩的預期和市場的悲觀情緒，且目前庫存?zhèn)}單累積，成本仍有松動空間，氧化鋁期貨、現(xiàn)貨價格雖已下跌至成本附近，但缺乏反彈的利多因素，預計仍將背靠成本震蕩，底部價格也將隨成本動態(tài)變化。

2025年，滬鋁將繼續(xù)處于宏觀定價的主邏輯線下，海外宏觀交易焦點主要集中于特朗普政策的影響以及美聯(lián)儲的后續(xù)降息路徑。面對貿易摩擦的加劇、宏觀情緒多變和預期的不斷調整，有色金屬板塊波動性將有放大。就鋁而言，在產能“天花板”限制、終端需求“以舊換新”政策支持和新能源、AI等板塊的持續(xù)發(fā)力下，從長期來看，滬鋁價格重心將逐漸抬高。在當前國內消費旺季之初，庫存去化及旺季需求兌現(xiàn)仍從基本面給予鋁價支撐，資金基于現(xiàn)階段關稅政策及經濟形勢預期所做出的選擇，將成為鋁價向上突破的推動力。預計滬鋁價格長期重心上移趨勢不改，從短期來看，滬鋁價格在20500元/噸附近支撐較強，突破21000元/噸后或測試高位穩(wěn)定性，警惕貿易摩擦升級與美聯(lián)儲政策調整帶來的波動風險。未來，氧化鋁市場需緊盯成本線與產能釋放節(jié)奏，電解鋁則需關注旺季去庫速度及政策落地效果，把握電解鋁的宏觀定價邏輯與氧化鋁的成本博弈，將成為參與鋁市的關鍵。

（作者單位：國信期貨）