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2024年，碳酸鋰主力合約價(jià)格受產(chǎn)能過(guò)剩壓制，大幅下跌。從具體來(lái)看，2024年年初，因春節(jié)假期停產(chǎn)，碳酸鋰價(jià)格偏弱震蕩，隨后澳大利亞礦區(qū)減產(chǎn)及江西環(huán)保督察引發(fā)市場(chǎng)對(duì)礦石短缺的擔(dān)憂，情緒面拉動(dòng)鋰價(jià)沖至12.5萬(wàn)元/噸的年內(nèi)高點(diǎn)；進(jìn)入二季度，下游長(zhǎng)協(xié)和客供比例偏高問(wèn)題凸顯，供應(yīng)呈過(guò)剩趨勢(shì)，隨著庫(kù)存的累積，鋰價(jià)加速下行至72050元/噸的階段性低位；到9月份，下游排產(chǎn)增加，鋰價(jià)才止跌企穩(wěn)。但整體來(lái)看，2024年鋰價(jià)跌幅已超過(guò)40%。

礦端呈現(xiàn)量增價(jià)減趨勢(shì)

展望2025年，海外主產(chǎn)地澳大利亞、巴西和非洲地區(qū)的礦山均有一定增量。具體來(lái)看，澳大利亞主要減量來(lái)自高成本Finniss、Mt Cattlin礦山，主要增量來(lái)自低成本的Greenbushes礦山及新投產(chǎn)的Kathleen Valley、Mt Holland礦山，增減相抵后，總體增產(chǎn)；巴西礦山品位高、開(kāi)采成本低，當(dāng)?shù)刂饕_(kāi)發(fā)企業(yè)Atlas Lithium、Sigma Lithium以及巴西鋰業(yè)2025年均計(jì)劃擴(kuò)產(chǎn)；非洲地區(qū)礦山增量來(lái)自Kamativi、Goulamina及Bougouni礦山，2024年非洲礦山成本較高主要受當(dāng)?shù)鼗ㄏ拗?，預(yù)計(jì)2025年將有所改善。

綜合來(lái)看，2025年海外鋰精礦供應(yīng)增長(zhǎng)、平均成本下移。另外，國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)向開(kāi)發(fā)四川鋰輝石礦山，主要增量來(lái)自李家溝礦山。但國(guó)內(nèi)鋰輝石增量較難彌補(bǔ)鋰云母礦山的大規(guī)模減產(chǎn)，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)礦山總體減產(chǎn)，進(jìn)口依賴度增加。

國(guó)內(nèi)鋰鹽生產(chǎn)主要有3種方式，分別是礦石冶煉、鹽湖提鋰以及回收料提鋰。礦石提鋰因工藝成熟，產(chǎn)量占比最大，成本介于鹽湖提鋰及回收提鋰之間。礦石提鋰又分為鋰輝石和鋰云母提鋰。鋰云母礦品位偏低，噸均成本較高，因此，鹽廠多向輝石提鋰產(chǎn)線轉(zhuǎn)移。考慮到鋰輝石供應(yīng)增量，預(yù)計(jì)今年輝石提鋰延續(xù)增產(chǎn)，并進(jìn)一步擠占云母提鋰份額。

鹽湖提鋰成本最低，但我國(guó)鹽湖多分布在青海、西藏兩地干旱的山區(qū)，對(duì)運(yùn)輸及設(shè)施建設(shè)限制較大，導(dǎo)致鹽湖提鋰產(chǎn)能擴(kuò)張緩慢，預(yù)計(jì)今年鹽湖提鋰維持增產(chǎn)，但增產(chǎn)幅度有限。

回收提鋰面臨的主要問(wèn)題是報(bào)廢量不足帶來(lái)的廢料價(jià)格高企，導(dǎo)致回收提鋰成本居高不下。考慮到鋰電池報(bào)廢周期，預(yù)計(jì)今年回收提鋰仍面臨成本高企的問(wèn)題，產(chǎn)量難有明顯提升。

進(jìn)口方面，中國(guó)主要進(jìn)口鹽湖提鋰產(chǎn)品，海外鹽湖主要分布在玻利維亞、阿根廷及智利。受當(dāng)?shù)鼗A(chǔ)設(shè)施影響，玻利維亞鹽湖開(kāi)發(fā)進(jìn)展緩慢，鹽湖項(xiàng)目主要集中在智利和阿根廷。2025年，智利主要開(kāi)發(fā)商SQM及雅寶均有增產(chǎn)預(yù)期，阿根廷Centenario Ratones、Tres Quebradas等鹽湖將貢獻(xiàn)一定增量，玻利維亞YLB公司預(yù)計(jì)也有新增產(chǎn)能投放。

結(jié)合上述情況來(lái)看，2025年，國(guó)內(nèi)碳酸鋰將維持增產(chǎn)，其主要驅(qū)動(dòng)仍為輝石和鹽湖提鋰，而云母和回收提鋰占比預(yù)計(jì)下滑。此外，若南美鹽湖按計(jì)劃擴(kuò)張，2025年國(guó)內(nèi)鋰鹽進(jìn)口將有明顯增量。在此背景下，碳酸鋰生產(chǎn)平均成本將同比下降。

鋰電池出口或小幅降溫

動(dòng)力終端領(lǐng)域，隨著國(guó)內(nèi)新能源汽車配套設(shè)施的完善、財(cái)政補(bǔ)貼力度加大，從2021年起新能源汽車需求出現(xiàn)爆炸式增長(zhǎng)。2024年1—10月份，在以舊換新政策推動(dòng)下，國(guó)內(nèi)新能源汽車銷量同比增長(zhǎng)34.89%。隨著國(guó)內(nèi)以舊換新政策結(jié)束，市場(chǎng)多預(yù)期今年補(bǔ)貼力度減弱，疊加歐盟對(duì)中國(guó)新能源汽車反補(bǔ)貼政策生效以及當(dāng)?shù)匦履茉雌囇a(bǔ)貼退坡，預(yù)計(jì)新能源汽車需求增速將有所放緩。

儲(chǔ)能終端領(lǐng)域，2024年1—10月份，在政策提振下，國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能同比增速達(dá)到88.49%。2025年，在國(guó)內(nèi)政策支持下，儲(chǔ)能領(lǐng)域仍處于高速增長(zhǎng)階段。SolarPower Europe報(bào)告顯示，歐洲以大儲(chǔ)為主的儲(chǔ)能需求也有增長(zhǎng)預(yù)期，但美國(guó)因總統(tǒng)換屆的政策變動(dòng)，儲(chǔ)能裝機(jī)增速可能放緩。綜合考慮，預(yù)計(jì)終端需求整體增速將有所下滑。

受終端需求驅(qū)動(dòng)，正極材料生產(chǎn)出現(xiàn)明顯分化，2024年1—10月份，中國(guó)磷酸鐵鋰正極產(chǎn)量達(dá)到205.77萬(wàn)實(shí)物噸，三元材料達(dá)62.44萬(wàn)實(shí)物噸。從長(zhǎng)期角度來(lái)看，動(dòng)力電池對(duì)高密度需求依然存在，高鎳及中高鎳三元材料是未來(lái)的發(fā)展方向。但最近兩年，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈中，正極材料、電池及終端環(huán)節(jié)均處于低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)階段，而在這個(gè)階段，低成本、高安全性及高循環(huán)壽命的磷酸鐵鋰正極更適合企業(yè)生存發(fā)展。

從生產(chǎn)方面來(lái)看，2025年，國(guó)內(nèi)鋰電池及正極材料產(chǎn)量將跟隨終端需求增長(zhǎng)，但因鋰電池出口退稅由13%下調(diào)至9%，加上受美國(guó)貿(mào)易政策消極影響，預(yù)計(jì)2025年鋰電池出口將有所“降溫”。

2025年，在終端需求及貿(mào)易政策綜合影響下，正極需求增速將有所放緩，而磷酸鐵鋰正極產(chǎn)能加速擴(kuò)張，預(yù)計(jì)磷酸鐵鋰供應(yīng)過(guò)剩進(jìn)一步加劇，行業(yè)內(nèi)企業(yè)仍面臨低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)的局面，對(duì)高碳酸鋰價(jià)格的接受度較低。

高庫(kù)存持續(xù)壓制

2024年，碳酸鋰呈現(xiàn)大幅累庫(kù)趨勢(shì)，截至11月21日，碳酸鋰庫(kù)存總量達(dá)到10.83萬(wàn)噸，較年初增長(zhǎng)57.98%。其主要庫(kù)存增量多在貿(mào)易商及正極廠環(huán)節(jié)，分別較年初增長(zhǎng)216.62%和107.62%。由于2025年碳酸鋰總體產(chǎn)能大幅擴(kuò)張，需求增速放緩，預(yù)計(jì)碳酸鋰將延續(xù)累庫(kù)趨勢(shì)，累庫(kù)幅度可能擴(kuò)大。

從基本面來(lái)看，2025年鋰價(jià)仍有下行空間。

供應(yīng)方面，全球低成本鋰輝石礦山及鹽湖產(chǎn)能集中釋放，隨著碳酸鋰生產(chǎn)平均成本的下移，鋰價(jià)較難給到回收提鋰及非一體化云母提鋰?yán)麧?rùn)空間，云母提鋰及回收提鋰可能維持減產(chǎn)趨勢(shì)，碳酸鋰供應(yīng)結(jié)構(gòu)將加快低成本對(duì)高成本的置換?？紤]到部分一體化云母提鋰仍將有一定量級(jí)的供應(yīng)，因此，預(yù)計(jì)2025年碳酸鋰供應(yīng)呈量增價(jià)減趨勢(shì)。

需求方面，在動(dòng)力終端主導(dǎo)下，終端需求增速有放緩可能，但正極材料處于規(guī)模擴(kuò)張階段，其產(chǎn)能過(guò)剩將進(jìn)一步加劇，而對(duì)同樣處于擴(kuò)張周期的鋰鹽廠來(lái)說(shuō)，正極環(huán)節(jié)低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)成本的壓縮將向上傳導(dǎo)。

從庫(kù)存角度分析，碳酸鋰供應(yīng)增加及需求增速放緩綜合作用下，碳酸鋰可能在高庫(kù)存背景下，延續(xù)累庫(kù)趨勢(shì)。

結(jié)合上述因素，2025年，原料端在量增價(jià)減的帶動(dòng)下，碳酸鋰呈現(xiàn)供應(yīng)增加、成本下移趨勢(shì)。而下游從終端汽車、儲(chǔ)能到磷酸鐵鋰正極材料均處于產(chǎn)能過(guò)剩階段，下游利潤(rùn)空間持續(xù)壓縮，導(dǎo)致鋰價(jià)承壓運(yùn)行?？紤]到鋰鹽整體成本呈下降趨勢(shì)，預(yù)計(jì)2025年鋰價(jià)整體運(yùn)行區(qū)間較2024年有所下移。

（作者單位：國(guó)元期貨）