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近期銅市在高位震蕩，中國(guó)基本面的轉(zhuǎn)弱給銅市施加了壓力，但礙于美元持續(xù)走弱，銅市只能高位震蕩，并且在周初還創(chuàng)新高。但周四早上公布的美聯(lián)儲(chǔ)7月會(huì)議紀(jì)要顯示美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景不樂(lè)觀，強(qiáng)烈建議美國(guó)要繼續(xù)財(cái)政支持，同時(shí)對(duì)美國(guó)財(cái)政赤字表示擔(dān)憂，在擔(dān)心對(duì)金融體系造成破壞的情況下，暫時(shí)不考慮制定收益率曲線。前期美國(guó)未能推出第四輪財(cái)政刺激政策，目前貨幣政策也難有推進(jìn)，金融屬性開(kāi)始松動(dòng)，基本面成為銅價(jià)開(kāi)始回落的主動(dòng)力。

1、國(guó)外銅礦恢復(fù)正常 國(guó)內(nèi)精銅產(chǎn)量開(kāi)始增長(zhǎng)

因?yàn)?、4月份國(guó)外疫情高發(fā)，銅的生產(chǎn)受到影響，尤其是秘魯，這使全球銅礦供應(yīng)緊張，銅精礦加工費(fèi)從3月份的70美元降至50美元以下，這幾乎使冶煉廠沒(méi)有利潤(rùn)，6、7月份冶煉廠檢修明顯，銅月產(chǎn)量只有74萬(wàn)噸左右，但從8月份開(kāi)始，冶煉廠正常開(kāi)始恢復(fù)正常，SMM數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)量會(huì)回到80萬(wàn)噸左右。

2、廢銅供應(yīng)大幅增加

5月份之前國(guó)內(nèi)廢銅供應(yīng)極其短缺，精廢比大降，一度出現(xiàn)廢銅和精銅價(jià)格一樣的情況，精銅對(duì)廢銅替代明顯，但隨著銅價(jià)走高，國(guó)內(nèi)廢銅涌出，精廢比大幅回升，6月中旬達(dá)到1500元以上，7月底最高達(dá)到2800元以上，目前也在2000元以上。精銅對(duì)廢銅的替代完全消失，甚至出現(xiàn)廢銅對(duì)精銅的替代，精銅桿開(kāi)工率下降，廢銅桿開(kāi)工率回升。

3、進(jìn)口銅大量到貨

3-6月份進(jìn)口窗口長(zhǎng)期打開(kāi)，再加上國(guó)外銅礦從5月份開(kāi)始恢復(fù)正常，從6月份開(kāi)始國(guó)內(nèi)進(jìn)口銅開(kāi)始大幅增加。6月份非鍛造銅及銅材進(jìn)口量為65.6萬(wàn)噸，同比增加99%，7月份為76.2萬(wàn)噸，同比增加81.48%；6月份國(guó)內(nèi)進(jìn)口精銅49.4萬(wàn)噸，同比增加127.6%，可見(jiàn)7月國(guó)內(nèi)銅進(jìn)口量仍會(huì)增加一倍左右，8月份進(jìn)口銅增加之勢(shì)仍會(huì)持續(xù)。

4、國(guó)內(nèi)消費(fèi)增幅放緩可能性大

第二季度銅價(jià)大幅上漲和國(guó)內(nèi)銅消費(fèi)增長(zhǎng)強(qiáng)勁有直接關(guān)系。5、6月份國(guó)內(nèi)消費(fèi)增幅在25%和20%。但從7月份開(kāi)始，消費(fèi)增幅放緩到7.4%，這主要是電力行業(yè)開(kāi)始恢復(fù)到正常增速，空其他行業(yè)增幅也開(kāi)始放緩，經(jīng)過(guò)第二季度的刺激和V型反轉(zhuǎn)后，銅的消費(fèi)在下半年將恢復(fù)到去年的水平附近。

5、國(guó)內(nèi)銅現(xiàn)貨進(jìn)口盈虧擴(kuò)大

7月份中旬開(kāi)始國(guó)內(nèi)進(jìn)口窗口一直關(guān)閉，近期虧損已經(jīng)擴(kuò)大到400元以上，分析來(lái)看，大量進(jìn)口銅到貨有關(guān)，廢銅供應(yīng)增加，這些都是窗口關(guān)閉的原因。隨著8月份國(guó)內(nèi)生產(chǎn)恢復(fù)和消費(fèi)增長(zhǎng)放緩，國(guó)內(nèi)基本面壓力加大，LME在低庫(kù)存和高升水的情況下挺價(jià)，進(jìn)口虧損有進(jìn)一步擴(kuò)大的可能。

6、庫(kù)存變化

7月中旬開(kāi)始國(guó)內(nèi)外庫(kù)存開(kāi)始出現(xiàn)分化，國(guó)內(nèi)庫(kù)存從10萬(wàn)噸增加到目前的17.3萬(wàn)噸，報(bào)稅庫(kù)也開(kāi)始從20.85萬(wàn)噸增加到23.3萬(wàn)噸，但LME庫(kù)存繼續(xù)下降，目前降至10.4萬(wàn)噸。總體來(lái)看，三大交易所加中國(guó)保稅庫(kù)總庫(kù)存從7月底開(kāi)始停止下降的趨勢(shì)，一直在60萬(wàn)噸附近波動(dòng)。

與去年底55.3萬(wàn)噸的庫(kù)存比，目前的庫(kù)存為60萬(wàn)噸，還增加5萬(wàn)噸。從基本面上講，供應(yīng)恢復(fù)正常，但美國(guó)仍處于疫情之中，經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)再次受到影響，銅消費(fèi)難以恢復(fù)到正常水平，全球銅基本面仍會(huì)疲軟，在美國(guó)繼續(xù)出臺(tái)刺激政策之前，銅價(jià)在基本面作用下回落的可能性較大。