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近期海外礦山相繼重啟，國產礦和進口礦TC先后止跌，釋放出原料供應由緊趨松信號，而國內下游趕工接近尾聲，5月份開始國內社庫下降速度放緩，而且6月份南方雨季影響項目施工，基本面漸顯壓力，目前鋅價正在高位駐足，鋅價下方的支撐主要來自海外經濟重啟后一系列政策刺激托底鋅消費。

供應端正在恢復

秘魯和墨西哥采礦業(yè)活動已經恢復，國內礦價上漲令礦商的惜售情緒不再，國產礦TC連續(xù)四周維持在100元/噸，進口礦TC連續(xù)三周維持在50美元/噸。而且據SMM最新調研數據，當前國內冶煉廠原料庫存水平保持在20—25天，鋅礦供應短缺局面正在緩解。在當前的TC以及鋅價水平下，冶煉廠到手加工費處于盈虧平衡狀態(tài)，冶煉廠大范圍檢修的可能性較小，SMM統(tǒng)計的5月國內精煉鋅產量47.41萬噸，預計6月環(huán)比減少量0.46萬噸，短期鋅錠月度供應量將小幅波動。隨著后期海運恢復，國內冶煉廠原料問題緩解，供應端有望重拾增勢。

國內終端消費放緩

截至6月5日，SMM統(tǒng)計的社會庫存較前一周增加0.81萬噸，至22.37萬噸，累庫速度創(chuàng)3月下旬去庫以來的最大值，進口錠和下游需求放緩是主因。今年以來，鋅消費增長點集中在基建板塊訂單支撐的鍍鋅結構件上，鍍鋅板方面受汽車消費下滑影響表現不振，而壓鑄鋅和鋅合金受海外出口訂單取消、終端消費減弱因素影響一直表現低迷。而當前南方地區(qū)進入雨季，影響工程項目開工進度，最新的全國攪拌站平均產能利用率較前一周下降0.16個百分點，至28.08%。汽車消費板塊受政策刺激相繼落地影響在逐漸回暖，預計將帶動鍍鋅板消費回升，而家電板塊受海外需求以及國內房地產竣工增速放緩影響短期仍難有增量。整體來看，下游消費增量有限，而來自基建、建筑領域的減量將拖累整體鋅消費。

海外需求正逐步回歸

目前美歐經濟正在重啟，5月市場預期的海外消費增量并未如期而至，但進入6月份，歐盟經濟刺激政策加碼，特朗普簽署執(zhí)行令加快基建設施投資，海外消費復蘇即將進入復蘇軌道，當前LME現貨溢價在平水附近波動，庫存在上月大幅交倉后持續(xù)下降，現貨端由寬松向緊平衡轉換。同時從滬倫比值可以看出市場正在押注海外消費復蘇，扣除匯率因素的滬倫比值在本月初開啟下跌模式，內弱外強或在本月成為主導因素。

整體來看，疫情阻斷的冶煉廠原料供應正在恢復，原料市場緊張情況正在緩解，后續(xù)TC回升、產量恢復是大概率事件。而國內下游消費正進入淡季，汽車消費回升帶來的消費增量難彌補基建、房地產領域的消費減量，而且?guī)齑鏀祿谥鸩津炞C這一邏輯。海外的消費復蘇正逐步啟動，現貨端正由寬松向緊平衡轉變，而且投資者也在押注未來基本面內弱外強，滬倫比值走弱或將持續(xù)?？紤]到國內的消費體量，預計鋅基本面承壓，短期鋅價難突破17000元/噸壓力位。