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印尼礦產(chǎn)資源及產(chǎn)業(yè)政策解讀

印度尼西亞礦產(chǎn)資源豐富，有鋁土礦、鎳、鐵礦、銅、錫、金、銀等主要金屬礦產(chǎn)，非金屬礦主要有煤炭、石灰石和花崗巖等，煤炭、鋁土礦、鎳礦等主要礦產(chǎn)資源儲(chǔ)量或產(chǎn)量在全球都占有重要地位。

多年來(lái)，礦業(yè)已經(jīng)成為印尼經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要產(chǎn)業(yè)之一。采礦為印尼的GDP增長(zhǎng)、出口貿(mào)易、政府收入、居民就業(yè)，以及最重要的——礦業(yè)項(xiàng)目所在的偏遠(yuǎn)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展作出了巨大的貢獻(xiàn)。截至今年二季度，印尼采礦業(yè)占GDP的比重依然維持在7.73%的水平，除去煤、鐵礦石、石油、天然氣和地?zé)岬软?xiàng)，鎳、銅、錫、鋁等采礦業(yè)占GDP的比重亦達(dá)到1.58%，仍有上漲的趨勢(shì)。

印尼礦產(chǎn)出口多以原礦等低端產(chǎn)品出口為主，礦產(chǎn)附加值相對(duì)較低；隨著許多公司宣布對(duì)印尼選礦設(shè)備的投資，該國(guó)政府對(duì)礦石的洗選加工進(jìn)行監(jiān)管，更加鼓勵(lì)對(duì)下游價(jià)值的投資，鼓勵(lì)產(chǎn)成品出口。因此，隨著國(guó)內(nèi)冶煉廠開(kāi)始規(guī)模化運(yùn)作，完善國(guó)內(nèi)礦產(chǎn)冶煉供應(yīng)鏈，印尼政府逐步加大對(duì)原礦出口進(jìn)行管制力度，提高礦產(chǎn)附加值。印尼礦產(chǎn)產(chǎn)業(yè)政策始于2009年，今年則開(kāi)始加快出臺(tái)禁礦出口法令。這些法令對(duì)鎳、錫、鋁等品種走勢(shì)產(chǎn)生較大的影響，預(yù)期對(duì)銅等品種亦產(chǎn)生影響。

對(duì)鎳的影響分析

印尼禁礦，對(duì)鎳影響是最大的。因?yàn)槿蜴嚨V石雖然儲(chǔ)量豐富，但是鎳礦石貿(mào)易主要還是在印尼和菲律賓，而我國(guó)則是鎳礦石最大的進(jìn)口國(guó)，在我國(guó)的進(jìn)口鎳礦石來(lái)源結(jié)構(gòu)中，菲律賓、印尼兩國(guó)占到95%以上。

從對(duì)產(chǎn)業(yè)整體生產(chǎn)的影響來(lái)看，印尼禁礦影響主要會(huì)在明年體現(xiàn)。安泰科預(yù)計(jì)，2019年國(guó)內(nèi)NPI產(chǎn)量將達(dá)到58萬(wàn)噸，假如2020年印尼禁止鎳礦出口，中國(guó)NPI產(chǎn)量回到由菲律賓礦為主的狀態(tài)，中國(guó)NPI產(chǎn)量或?qū)⑾陆抵?5萬(wàn)~50萬(wàn)噸。2018年印尼NPI產(chǎn)量為26.5萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)2019年將增長(zhǎng)至38萬(wàn)噸，2020年產(chǎn)量或?qū)⒃鲋?5萬(wàn)噸。由此推斷，中國(guó)NPI的產(chǎn)量下降基本上能被印尼的增量所彌補(bǔ)。中印鎳生鐵總產(chǎn)量約在100萬(wàn)~105萬(wàn)噸左右。

而從不銹鋼對(duì)原料需求角度來(lái)看，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)今年產(chǎn)量增長(zhǎng)顯著，1~7月生產(chǎn)總量同比增長(zhǎng)10%，2019年中國(guó)300系不銹鋼產(chǎn)量預(yù)計(jì)為1367萬(wàn)噸，200系產(chǎn)量預(yù)計(jì)為1041萬(wàn)噸，以300系平均含鎳量8.5%以及200系平均含鎳量1.2%估算，2019年國(guó)內(nèi)不銹鋼的鎳需求量約129萬(wàn)噸，2020年則需要考慮積累庫(kù)存消耗以及原料增長(zhǎng)、產(chǎn)業(yè)調(diào)整可能發(fā)生等情況給出三種增量情形。印尼產(chǎn)量有原料優(yōu)勢(shì)暫統(tǒng)一以310萬(wàn)噸計(jì)。最后統(tǒng)一再折算下國(guó)內(nèi)對(duì)于鎳生鐵NPI需求，按配比65%計(jì)算（其它鎳需求來(lái)自于電解鎳、feni及廢不銹鋼添加），國(guó)外以90%鎳生鐵計(jì)算。

在不銹鋼國(guó)內(nèi)增速不同條件下，中印兩國(guó)可能會(huì)產(chǎn)生約3萬(wàn)~11萬(wàn)噸鎳生鐵缺口。這意味著未來(lái)的不銹鋼的生產(chǎn)需求狀況和條件約束對(duì)于未來(lái)鎳供需影響較強(qiáng)。

而今年9~12月，鎳礦石搶進(jìn)口、鎳礦石價(jià)格增加、鎳鐵、不銹鋼價(jià)格拉升都可能會(huì)跟進(jìn)產(chǎn)生。本輪鎳價(jià)上行，原料拉升快速，對(duì)不銹鋼端的利潤(rùn)擠壓也會(huì)逐漸顯現(xiàn)，由于下游需求一般，佛山市場(chǎng)累庫(kù)，下游接受程度弱，不銹鋼端漲價(jià)跟進(jìn)節(jié)奏不足，9月已經(jīng)出現(xiàn)300系用鎳量較大的不銹鋼減產(chǎn)的情況，對(duì)鎳需求略有利空。但產(chǎn)業(yè)鏈條整體的矛盾格局變化演變，可能需要時(shí)間。目前，電解鎳剛需采購(gòu)，某些鋼廠實(shí)際鎳鐵訂單已經(jīng)備到10月，不銹鋼生產(chǎn)雖然盤(pán)面利潤(rùn)惡化，但實(shí)際利潤(rùn)可能尚可，鎳整體還是缺乏有力的利空壓力打擊，后續(xù)矛盾仍可能會(huì)有一個(gè)累積過(guò)程，但注意傳統(tǒng)不銹鋼旺季9~10月的需求改進(jìn)情況。

總之，印尼禁礦對(duì)鎳價(jià)走勢(shì)影響最強(qiáng)，引發(fā)了鎳價(jià)大幅上漲，不過(guò)隨著消息的兌現(xiàn)，市場(chǎng)開(kāi)始對(duì)于實(shí)際影響的程度，影響的時(shí)間，以及替代品都有較多猜測(cè)。目前來(lái)說(shuō)，菲律賓表態(tài)會(huì)積極供應(yīng)，并且表示礦業(yè)檢查等并不會(huì)影響鎳供應(yīng)，而我國(guó)也可能會(huì)增加向新喀等礦石供應(yīng)國(guó)的采購(gòu)，后期注意國(guó)內(nèi)礦石累庫(kù)情況。此外，鎳價(jià)的高位運(yùn)行，將會(huì)刺激電解鎳、鎳鐵生產(chǎn)的提升，未來(lái)的供應(yīng)增長(zhǎng)在價(jià)格持續(xù)偏高運(yùn)行之下可能會(huì)逐步增加。因此，短期鎳價(jià)強(qiáng)勢(shì)格局，后續(xù)則要關(guān)注實(shí)質(zhì)的全方位供應(yīng)改善變化。短期來(lái)說(shuō)，技術(shù)強(qiáng)勢(shì)格局延續(xù)，偏多操作思路為主，但不宜重倉(cāng)。中線關(guān)注供需變化。趨勢(shì)交易者避免左側(cè)入場(chǎng)摸頂做空。

對(duì)錫的影響分析

印尼政府最終決定加快鎳礦的出口禁令決定影響到錫市情緒，由于印尼錫礦產(chǎn)量?jī)H次于中國(guó)，占世界總產(chǎn)量的23.38%，印尼精煉錫產(chǎn)量亦占全球總產(chǎn)量的23.45%，市場(chǎng)認(rèn)為印尼政府出臺(tái)對(duì)鎳礦進(jìn)行出口禁令，對(duì)錫的出口會(huì)有影響，甚至有可能對(duì)錫出口也進(jìn)行管制，從而加劇錫市場(chǎng)供需失衡，造成供給不足，因此，壓抑良久的多頭資金入場(chǎng)拉升滬錫，倫錫方面亦出現(xiàn)大幅上漲。作為錫最大的消費(fèi)國(guó)，中國(guó)錫進(jìn)口95%來(lái)自于緬甸，即使印尼對(duì)錫礦進(jìn)行管制，但對(duì)國(guó)內(nèi)錫供給影響不是很大。錫市基本面未有明顯變化，不構(gòu)成支撐本輪前期大幅上漲的原因，滬錫的上漲更多的是市場(chǎng)情緒的帶動(dòng)，是多頭入場(chǎng)空頭離場(chǎng)的結(jié)果。

隨后，錫業(yè)供需面發(fā)生變化，供不應(yīng)求的格局支撐滬錫繼續(xù)走高。國(guó)際錫協(xié)2019年亞洲錫業(yè)周近日召開(kāi)，據(jù)參會(huì)人士消息，錫行業(yè)骨干企業(yè)代表在會(huì)上達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議：“中國(guó)錫冶煉企業(yè)將聯(lián)合減產(chǎn)2.02萬(wàn)噸，全球主要的精錫供應(yīng)商PT Timah(Persero)Tbk(印尼天馬公司)也表示：將減產(chǎn)1萬(wàn)噸以上。據(jù)此次會(huì)議達(dá)成的減產(chǎn)共識(shí)，后續(xù)全球精錫供應(yīng)將減產(chǎn)3.02萬(wàn)噸以上，大概占全球年產(chǎn)量的10%左右。若本輪冶煉廠聯(lián)合減產(chǎn)能夠規(guī)范并有效的實(shí)施，國(guó)內(nèi)錫行業(yè)將于9~12月進(jìn)行主動(dòng)大幅減產(chǎn)精煉錫生產(chǎn)，每月0.4萬(wàn)噸的減產(chǎn)量將改變供需雙弱的格局，出現(xiàn)供不應(yīng)求的局面，則中美、日韓貿(mào)易摩擦導(dǎo)致需求不足的情況將會(huì)發(fā)生改變，對(duì)于后市錫價(jià)走勢(shì)構(gòu)成一定支撐，滬錫將持續(xù)偏強(qiáng)震蕩。

對(duì)鋁的影響分析

據(jù)報(bào)道，印尼協(xié)調(diào)部長(zhǎng)Pandjaitan稱，印尼研究加快出臺(tái)鋁土礦出口禁令。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)今年1~7月份共進(jìn)口印尼鋁土礦830.6萬(wàn)噸，占2019年總進(jìn)口量的12.59%，較去年同期增長(zhǎng)125.4%；2019年7月印尼進(jìn)口131.5萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)12.12%，同比增長(zhǎng)157.26%。滬鋁受此消息影響，1910合約午后開(kāi)盤(pán)短線拉漲至1.468萬(wàn)元/噸后迅速回落。

后期鋁走勢(shì)的關(guān)注焦點(diǎn)主要集中在：進(jìn)一步關(guān)注印尼鋁土礦禁令的具體落實(shí)情況；鋁錠庫(kù)存或?qū)⒗^續(xù)下行周期；上游氧化鋁價(jià)格持續(xù)跌勢(shì)減弱，或?qū)⒂|底反彈；電解鋁新產(chǎn)能釋放有所加速給盤(pán)面帶來(lái)一定壓力；旺季來(lái)臨下游消費(fèi)成為上漲高度關(guān)鍵因素；中美貿(mào)易摩擦以及國(guó)際宏觀形勢(shì)破朔迷離，帶來(lái)較強(qiáng)的不確定性。

預(yù)計(jì)2019年鋁價(jià)寬幅震蕩是主旋律，現(xiàn)階段震蕩整理為主。

對(duì)銅的影響展望

2018年，印尼銅礦年產(chǎn)量為74.61萬(wàn)噸，出口量為39.94萬(wàn)噸。截至目前，已公布的今年1~4月份銅礦產(chǎn)量為17.9萬(wàn)噸。其中，自由港旗下的Grasberg銅礦是全球第二大銅礦，印尼最大的銅礦，貢獻(xiàn)印尼銅礦的主要部分。由于Grasberg銅礦由露天開(kāi)采轉(zhuǎn)向地下，因此今年產(chǎn)量顯著減少，并帶動(dòng)印尼銅礦產(chǎn)量下滑。今年上半年該銅礦產(chǎn)量為12.25萬(wàn)噸，較去年同期下降17.6萬(wàn)噸。

此前由于印尼政府對(duì)銅礦出口限制，一度對(duì)全球銅市供應(yīng)產(chǎn)生較大影響，經(jīng)協(xié)商后，自由港計(jì)劃在2020年中旬開(kāi)始在印尼建設(shè)一座冶煉廠，并計(jì)劃2023年晚些時(shí)候投產(chǎn)。自2018年第四季度起，自由港對(duì)于Grasberg的股份由90.64%縮減至48.76%。近期，印尼礦業(yè)出口限制對(duì)銅影響不大。此前印尼對(duì)Grasberg銅礦出口限制，并要求自由港在國(guó)內(nèi)建設(shè)冶煉廠，轉(zhuǎn)讓部分股份，近期對(duì)鎳礦出口限制，可見(jiàn)印尼對(duì)國(guó)內(nèi)礦業(yè)資源的保護(hù)力度加大，但考慮到已對(duì)自由港進(jìn)行大量限制，因此，短期對(duì)銅礦供應(yīng)影響不大。