增值稅下調 考慮銅多近空遠套利
2019年03月06日 11:0 6681次瀏覽 來源： 方正中期 分類： 期貨 作者： 劉崇娜、楊莉娜
十三屆全國人大二次會議5日上午9時開幕，國務院總理在作政府工作報告時表示，深化增值稅改革，今年將制造業(yè)等行業(yè)現(xiàn)行16%的稅率降至13%。
由于有色交易是含稅報價，而增值稅是價外稅，以不含稅價格計征稅款，因此從理論上來看，增值稅下調后的含稅結算價=原含稅金額/（1+原稅率）* （1+新稅率）。目前市場預期制造業(yè)增值稅下調3%。因此再不考慮其他因素，單純從增值稅下調角度來看，以銅現(xiàn)貨價格50000元/噸為例：
增值稅下調后的銅價=50000/（1+16%）*（1+13%）=48707，增值稅調降前后，銅價理論上應下調1293元/噸。因此對銅價來說，市場預期遠月銅價會出現(xiàn)明顯下調。考慮到月間持有成本在250元/噸左右，近遠月價差預估可達到1000元/噸左右。以目前來看，近遠月價差在500元/噸左右，仍有一定套利空間，因此可以考慮多近月空遠月操作。目前對于新增值稅實施時間還無官方消息。從目前盤面來看，5月及更遠月合約下跌明顯，表明市場預期新的增值稅會在5月實施，因此可考慮多滬銅1904空滬銅1905操作。
另外，現(xiàn)貨企業(yè)可以通過在降稅前購買銅現(xiàn)貨，而在新的增值稅實施后再銷售，進而通過進項稅率高于銷項稅率，從而減少企業(yè)增值稅繳納，賺取增值稅稅率調整的收益。同時，現(xiàn)貨企業(yè)在買入銅現(xiàn)貨時，需同步在期貨市場做賣出套保，從而為現(xiàn)貨保價。
企業(yè)加大現(xiàn)貨采購，將進一步提升現(xiàn)貨升水，支撐近月合約，加大近遠月價差。
但我們也需要注意，由于以上計算是基于理論價格，銅價除了受到增值稅影響外，還需要關注基本面以及宏觀面配合，若兩會釋放刺激經(jīng)濟政策，提振市場情緒，或者銅下游消費出現(xiàn)明顯好轉，不排除銅價遠期走強的可能，市場應予以關注。
責任編輯：李錚
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