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期鎳價格自從年初假破位反拉后一路強勢上行，并且在1月中旬順利強勢突破60日線，目前已從8.6萬元/噸反彈到了目前9.5萬元/噸的高度。期間各種大類資產(chǎn)都出現(xiàn)的共振上行的情況，市場情緒得到了有效提振。

由于鎳價的偏高加之市場上電解鎳資源的相對偏少，鎳鐵成為不銹鋼對鎳需求的重要來源。今年整體的鎳鐵價格維持堅挺，回落幅度顯著小于電解鎳。而根據(jù)目前利潤情況，全國范圍內除內蒙地區(qū)維持盈虧平衡線外皆維持較高利潤。根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，2018年1~12月，全國鎳生鐵產(chǎn)量45.70萬鎳噸，累計值同比增7.92%。

而目前市場邏輯則不僅僅是出于當下的鎳鐵產(chǎn)能回升上，更多的是未來鎳鐵的新增產(chǎn)能上，國內外都會有新增產(chǎn)能投產(chǎn)增加鎳鐵供應。

國內所備受關注的是山東鑫?？萍嫉乃媱潝U產(chǎn)的8臺4.8萬kVA的爐子，產(chǎn)能6萬金屬噸，疊加原有產(chǎn)能鑫?？萍嫉哪赕囪F產(chǎn)量將達到18萬金屬噸。原來市場曾預計在2018年內就能完成投產(chǎn)，而據(jù)了解，目前鑫?？萍純H完全投產(chǎn)一臺，而第二臺剛開始烘爐，整體6臺完全投產(chǎn)需要至少等到今年一季度才能完成。屆時產(chǎn)能每個月增加接近5000噸將極大緩解缺鎳的情況。（目前國內每月鋼廠對電解鎳需求為1.5萬噸左右）。

印尼鎳鐵產(chǎn)能平穩(wěn)推進鎳鐵進口有望大增

國內鋼廠對不銹鋼產(chǎn)業(yè)展開不銹鋼反傾銷調查后，海外鎳鐵產(chǎn)能始終在平穩(wěn)推進，去年印尼青山有20臺3.3萬kVA的RKEF爐，而年初青山再投產(chǎn)了一臺新的3.3萬kVA爐，年內上半年還有3臺新增產(chǎn)能計劃，而下半年還有5臺，年內計劃總共達到29臺。遠期印尼青山年產(chǎn)量將達到17.4萬鎳金屬噸，年內增量在每個月4000噸金屬噸量級。而德龍去年增產(chǎn)并未增產(chǎn)到12臺，只是開足了10臺鎳鐵產(chǎn)能。今年將會繼續(xù)投產(chǎn)到15臺。相比目前增加5臺一個月3000金屬噸噸左右。

而據(jù)統(tǒng)計，目前印尼鎳鐵在產(chǎn)產(chǎn)能為3萬鎳金屬噸每月，而預計年內還有一萬金屬噸產(chǎn)能投產(chǎn)，由于鎳鐵并沒有進口關稅。在目前印尼不銹鋼受到部分打壓并且不銹鋼項目進展較慢的情況下，進口到國內的鎳鐵將會顯著加大，進一步擠壓電解鎳的需求端。

不銹鋼庫存前期偏低提振情緒

2018年12月至今年1月上半月，佛山無錫兩地不銹鋼庫存維持偏低對于市場起到了相當不錯的情緒提振作用。由于不銹鋼利潤始終維持盈虧平衡附近難以提升，而宏觀風險帶來的避險情緒導致下游采購一直不積極，鋼廠一直存在減產(chǎn)的預期從而影響對原生鎳的采購需求。但當時連續(xù)兩月下降的的庫存給了市場以鋼廠可能并不需要多減產(chǎn)的信號。

但據(jù)“我要不銹鋼”最新統(tǒng)計，2019年1月上旬，無錫地區(qū)不銹鋼樣本庫存量為234103噸，環(huán)比2018年12月下旬增加1.735萬噸，增長8%。從本次庫存來看，出現(xiàn)大幅上升，與去年同期相比增加2.71萬噸。而其中300系庫存上升最為明顯，300系冷軋上升11.71%，而熱軋部分上升也達7.7%。佛山地區(qū)的情況類似。

超預期增加的庫存數(shù)據(jù)更加真實得反應了下游消費端的疲軟，尤其從時間點來說，1月上半旬，正是各類利好政策頻出的時期。而超過去年水平的庫存數(shù)據(jù)也表明鋼廠的減產(chǎn)情況勢在必行，據(jù)中聯(lián)金統(tǒng)計，1月份鋼廠產(chǎn)量預計在202萬噸，環(huán)比12月減少15萬噸，同比2018年1月減少23萬噸。而2月份現(xiàn)有10家煉鋼廠安排春節(jié)期間減產(chǎn)，預計排產(chǎn)量將減少至183萬~185萬噸，環(huán)比1月減少17萬~19萬噸。近期鎳價反彈迅速但鎳鐵價格難以抬升也從一方面反映了上述問題：減產(chǎn)安排下鋼廠的采購并不積極。

預計年初房屋新開工面積數(shù)據(jù)將會因為前期的土地出讓面積下降而出現(xiàn)明顯下降，雖然近期的房屋銷售等數(shù)據(jù)依舊尚可，但目前這個趨勢尚未看到逆轉可能。同時今年年內國內不銹鋼并無新增產(chǎn)能投產(chǎn)預期，需求端的前景并不明朗。

期鎳反轉為時尚早

從未來3~6個月的進程來看，供應端會是一個逐步落實新增產(chǎn)能的情況，預計國內國外的產(chǎn)能增加將超過1.4萬金屬噸，目前來看增產(chǎn)速度慢于預期，但產(chǎn)能推進依舊在高利潤刺激下逐步落實。后期不銹鋼方向的用鎳需求將不可避免得被擠壓。

但需求端今年仍然可能有一個偏弱的情況，不銹鋼的需求表現(xiàn)與房屋新開工面積相關性較高，故原生鎳的需求與房屋新開工面積具有較高關聯(lián)程度。從庫存壓力來看，地產(chǎn)開工數(shù)據(jù)近期超預期維持偏強狀態(tài)。而且從70大中城市房價來看，房價環(huán)比上漲的熱度還未徹底消退。但是土地出讓從面積和金額來看都有轉弱，后續(xù)地產(chǎn)開工端存在壓力。

故從節(jié)奏來看，近期的反彈來源于供應速度慢于預期而宏觀預期好轉所致，并且已經(jīng)在價格修正基礎上疊加了情緒溢價，后市繼續(xù)震蕩尋底預期更大。