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受獲利變現(xiàn)、資金參與意愿下降等影響，市場近期在持續(xù)震蕩后，出現(xiàn)一定程度回調。值得注意的是，當前主力資金連續(xù)流出的背景下，兩融余額規(guī)模卻仍在持續(xù)上升。二者間當前出現(xiàn)的分歧也正說明場內資金已發(fā)生輪換，與資金輪換相一致的交易情況則是前期領漲的權重板塊雖未完全“熄火”，但由于資金流出卻也已在盤面上盡顯“疲態(tài)”。同時，具備“接棒”趨勢的房地產(chǎn)板塊卻仍“獨木難支”。

分析人士表示，后市如大盤實現(xiàn)回升除房地產(chǎn)板塊外也必將出現(xiàn)其他熱點板塊與之相呼應。值得注意的是，一向被視為“聰明”資金的北向資金自9月以來一直在積極部署金融板塊。本輪大盤實現(xiàn)回升的背后，除了周期板塊發(fā)力外，金融板塊的助力同樣也“功不可沒”。后市地產(chǎn)+金融板塊“雙輪驅動”的格局若能成型，A股也將有望重新獲得較強的上漲動力。

盤面韌性較強

昨日，兩市低開高走，繼昨日回調后順利實現(xiàn)了企穩(wěn)回升。截至收盤時，滬指上漲0.27%，報3366.00點，成交2258.39億元；深成指上漲0.97%，報11191.13點，成交3158.61億元，繼回調后，創(chuàng)出了反彈以來的新高。從盤面走勢、成交量等方面來看，相較于周二，昨日情勢已有較明顯的改觀。

從實際交易的情況來看，自上周四以來的回調仍沒有徹底打亂此前市場已形成的節(jié)奏。不僅“滬弱深強”的格局仍在延續(xù)，深證成指還創(chuàng)下了反彈以來的新高，而盤面熱點的切換也依然是令人“琢磨不透”。概念板塊方面，鈦白粉、3D傳感、傳感器、小金屬5個概念的漲幅全數(shù)超3%。而行業(yè)方面，昨日也呈現(xiàn)出了“漲多跌少”的格局。截至收盤，28個申萬一級行業(yè)中實現(xiàn)上漲的行業(yè)有23個，其中有色金屬行業(yè)漲幅居首，全天漲幅為2.53%，此外，包括家用電器、采掘、電子等7個行業(yè)的漲幅超7%。而反觀下跌的行業(yè)中，近期表現(xiàn)良好的非銀金融、銀行、建筑裝飾以及表現(xiàn)較為持續(xù)的房地產(chǎn)行業(yè)則赫然在列。這一現(xiàn)象也依然說明了此前舊有的盤面特征并未因此次回調而改變，市場熱點依然不連續(xù)。

分析人士表示，當前小周期級別調整的核心因素在于經(jīng)濟數(shù)據(jù)不及預期導致的周期股全面頹勢。據(jù)記者統(tǒng)計，從5月至今，有色金屬、鋼鐵、采掘三大周期行業(yè)的區(qū)間漲幅分別達到36.24%、27.22%、25.02%，在28個申萬一級行業(yè)中位列前三。而同一時期，上證綜指的漲幅為6.57%。因此，從這一角度看，此前在周期行業(yè)中獲利的資金本身就存在變現(xiàn)的需求。據(jù)統(tǒng)計，9月以來，有色金屬行業(yè)的換手率已高達71.2%，在統(tǒng)計區(qū)間內位居榜首。這也從一個側面反映出了當前周期行業(yè)“心有余而力不足”的現(xiàn)實境況。

針對周期板塊可能的走向，華鑫證券表示，雖然我們無法否認8月經(jīng)濟數(shù)據(jù)的再次轉差，但其實并非如市場想象中的那么差，只是目前場內的邏輯無法再支撐周期的連續(xù)上攻，本身在面臨前期的大幅上漲之后也存在換手和獲利回吐的需求。該機構進一步表示，在考慮周期行業(yè)的同時，當前也不能忽視房地產(chǎn)行業(yè)“金九銀十”對周期行業(yè)所帶來的邊際轉暖。數(shù)據(jù)方面，1-8月商品房銷售面積增速較1-7月下跌1.3%。8月當月銷售面積同比增速4.3%、較上月低點回升2.3%。1-8月房地產(chǎn)開發(fā)投資增速7.9%，較1-7月持平，7月當月房地產(chǎn)投資增速7.8%，較上月的年內低點回升3.0%。因此，不管是從需求端亦或是供給端，還是行業(yè)本身，周期品遠未到全面收縮的時候，其行業(yè)自身的價值依然存在。

“接棒”板塊初露端倪

無疑，周期板塊是本輪行情背后的最大推手。近期，周期板塊的走勢也與大盤“息息相關”。普遍認為，由于上周數(shù)據(jù)不及預期導致的包括鋼鐵和有色金屬在內周期板塊全面走弱，是本輪大盤回調的重要誘因之一。昨日盤面企穩(wěn)回升的最大功臣同樣也是周期板塊，真是成也“周期”敗也“周期”。分析人士表示，當前周期板塊在盤面中已不僅僅只是“帶指數(shù)”，更能左右市場的情緒。雖然從基本面來看，當前周期板塊依然比較健康，但由于在周期板塊中積累的前期大量獲利盤變現(xiàn)，短期來看，該板塊將很難再有較大作為。

當前市場中頻繁的熱點切換速度以及市場情緒不穩(wěn)定其實都一致指向對后市的缺乏信心。自大盤突破3300點后，由于前期領漲的周期及金融兩大板塊的“沉寂”，缺乏龍頭板塊的盤面數(shù)度沖擊3400點未果，對市場信心造成了較大打擊。同時由于在3300點-3400點區(qū)間震蕩時間較長，對資金的耐心同樣提出了考驗。在缺少龍頭板塊的震蕩行情中，投資者不僅“踏不準節(jié)奏”同時還相當“迷茫”，而當前這一情況正發(fā)生改觀。

近期房地產(chǎn)板塊的上揚，讓部分敏銳的投資者從中察覺出了一絲不同。一方面，與前期電子、次新股等不同，房地產(chǎn)板塊由于其板塊中為數(shù)眾多的成份股對市場同樣具有較好的帶動作用。另一方面，房地產(chǎn)板塊的行情也較此前“曇花一現(xiàn)”的眾多熱點更為持續(xù)。

分析人士表示，雖然，當前房地產(chǎn)板塊已受到市場的普遍關注，但從近期市場實際情況也同樣也可以觀察到，在短線觀望氣氛依然濃重的當前市場，僅靠房地產(chǎn)板塊恐怕也是“獨木難支”的。當前無論是宏觀還是A股現(xiàn)階段都存在著急需攻克的階段性困難，如無經(jīng)濟數(shù)據(jù)持續(xù)改善和增量資金大規(guī)模進場，要大幅度突破的難度較大。因此，后市大盤如實現(xiàn)回升除房地產(chǎn)板塊外也必將出現(xiàn)其他熱點板塊與之相呼應。

就在近期市場資金觀望、謹慎情緒上升明顯的同時，滬深港通方面的動向值得注意。據(jù)統(tǒng)計，一向被視作是“聰明錢”的北向資金近期每日平均流入A股逾10億元。針對這一現(xiàn)象，浙商證券就指出，通過陸股通進入A股的資金凈額，從年初時的1477億上升至9月份的3066億，累計增加1589億，規(guī)模超過歷年資金總額。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，9月以來金融相關個股，特別是多只銀行股出現(xiàn)在了滬深股通前十大活躍個股中。從這一數(shù)據(jù)來看，自9月以來北向資金就一直在積極部署金融板塊尤其是銀行板塊。

針對金融板塊，天風證券表示，從銀行板塊來看，當前A股銀行板塊不良拐點明確，息差拐點初現(xiàn)，業(yè)績反轉趨勢明確，有望支撐板塊估值未來1年上行至1.3倍18PB。而針對非銀金融行業(yè)，天風證券則更看好券商，該機構指出，隨著增量資金進場，交投環(huán)境改善，而企穩(wěn)過后券商板塊或有拉升。

“經(jīng)濟疲弱或擾周期，尋求穩(wěn)健還看金融”，興業(yè)證券表示。分析人士也指出，自大盤突破3300點后金融板塊整體已有所回調。后市該板塊若實現(xiàn)企穩(wěn)回升，構筑金融+地產(chǎn)板塊的“雙輪驅動”格局，A股或將再次開啟上升通道。

中長期仍可看高

上證綜指突破3300點后，各方資金始終缺乏對上沖3400點的一致共識。一方面是由于近期數(shù)據(jù)不及預期造成對基本面的悲觀情緒。另一方面也是因為在盤面上，由于3400點關口久攻不下，市場產(chǎn)生了“畏高”。分析人士指出，雖然當前擾動因素仍然較多，但武斷地做出趨勢性的解讀其實并不合理，而越來越多跡象的出現(xiàn)也表明A股后期走勢并不悲觀。

針對當前基本面的情況，申萬宏源用“守得云開見月明”來形容。該機構表示，新一輪增長周期是提質增效的周期。是供給側結構性改革的必然結果。初級的供給側改革體現(xiàn)在簡單的量的供求匹配，漲價利潤集中修復資產(chǎn)負債表，供給側更高階段體現(xiàn)在提質增效，真正的提升競爭力，提升全球影響力。而增長周期的啟動需要以下條件，全球復蘇、中國市場出清、新的增長點出現(xiàn)。而與此前相比，申萬宏源指出，雖還需要時間，但我們已離新周期更近。

針對后市，中金公司認為，考慮A股前期上漲后有調整壓力、中報季后缺乏明顯催化劑、宏觀層面流動性偏緊以及長假逐步來臨，市場短期震蕩態(tài)勢可能仍將延續(xù)。但整體市場的短期震蕩不會掩蓋結構性的機會，而盈利增長仍是關鍵因素，三季度業(yè)績勢頭預計依然較強，依然穩(wěn)健的基本面將繼續(xù)提供選股機會。從中期來看，中國經(jīng)濟增長仍具韌性，市場整體估值并未明顯高估，居民大類資產(chǎn)配置對股票資產(chǎn)仍有較強需求，市場整體趨勢仍不悲觀。在操作思路上，建議投資者重點關注盈利增長情況較好的大消費與新制造個股，同時兼顧估值不高、業(yè)績見底的金融板塊。具體來說，估值不貴的醫(yī)藥龍頭、非酒食品飲料、大型銀行、龍頭券商等優(yōu)質個股可資配置。主題方面可關注新能源汽車與鋰電池概念、雄安新區(qū)概念、國企改革概念等。

分析人士指出，從當前兩融數(shù)據(jù)來看，截至9月19日，滬深兩市兩融余額報9919.69億元，距萬億大關僅一步之遙，再次創(chuàng)下階段高點。這一情況也說明了，當下資金參與市場的意愿依然高漲，市場或仍可看高一線。