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　　2017年上半年有色金屬跌宕起伏，6月有色市場不受需求淡季的影響，在供應端普遍較強勁的情況下，出現(xiàn)一波快速反彈上漲行情。在這樣的情況下，記者跟隨上海期貨交易所的調研團來到國內有色金屬的集中冶煉區(qū)甘肅省，走訪了中國鋁業(yè)股份有限公司蘭州分公司（下稱蘭鋁）等有色供應端企業(yè)。記者在調研中發(fā)現(xiàn)期貨已成為有色企業(yè)資本管理的重要工具，極大地改善了企業(yè)的經(jīng)營模式。本次調研是上海期貨交易所聯(lián)合深圳市期貨同業(yè)協(xié)會舉辦的2017年第一期有色金屬產(chǎn)業(yè)培訓基地活動，活動采取理論和實戰(zhàn)相結合的模式，來自廣東省的期貨公司及有色企業(yè)的代表參加了此次活動。

　　下半年國內有色金屬或劇烈波動
　　2017年上半年有色金屬跌宕起伏，呈先漲后跌再漲的走勢。行業(yè)人士認為，下半年受國內各項政策落地和供需不平衡等因素影響，銅、鋁、鎳等基本有色金屬價格將呈現(xiàn)振蕩格局。
　　就銅價而言，安泰科高級工程師何笑輝認為：“受未來銅礦生產(chǎn)和銅消費增長速度均將放緩及不確定性因素增多的影響，下半年銅價將呈現(xiàn)寬幅振蕩格局。”
　　在何笑輝看來，近年來因在建大型銅礦項目較少，中國銅精礦產(chǎn)量雖仍有上升空間，但極為有限，銅礦產(chǎn)量增幅也因此趨于平緩。此外，中國銅冶煉產(chǎn)能增長高峰已經(jīng)過去，粗銅和精銅產(chǎn)量的平均增速正在逐漸下降至個位數(shù)，未來中國銅礦生產(chǎn)增長有限。
　　從銅消費方面來看，未來國內銅的消費主力仍是電力行業(yè)。但鑒于現(xiàn)階段電網(wǎng)投資增速已回落至個位數(shù)，且邊際上所能創(chuàng)造的消費需求呈持續(xù)下降態(tài)勢，何笑輝認為，下半年銅消費增速難有明顯提升。
　　總的來說，下半年國內銅供需不存在明顯矛盾。但鑒于下半年宏觀環(huán)境波譎云詭，美聯(lián)儲縮表節(jié)奏加快，國內金融去杠桿深入等，對銅價會有一定利空，其中金融去杠桿可能引發(fā)的資金與債務問題，將對金融屬性較強的銅產(chǎn)生深刻影響。因此，何笑輝認為，下半年銅價應呈現(xiàn)寬幅振蕩走勢。
　　“下半年鋁價將主要受國內政策落實情況影響。”蘭鋁營銷負責人表示，盡管短期內市場受金融高庫存常態(tài)等因素打壓，但隨著環(huán)保限產(chǎn)政策和清理違規(guī)產(chǎn)能政策的逐步落地，也很有可能會出現(xiàn)像去年煤炭去產(chǎn)能那樣的情況從而給鋁價提供有效支撐。
　　該負責人認為，在政策執(zhí)行懸而不決的階段，三季度滬鋁主力合約將在13500元/噸至15000元/噸區(qū)間窄幅振蕩；而四季度，相信環(huán)保限產(chǎn)政策必將順利實施，受政策執(zhí)行時的強約束性影響，國內產(chǎn)能長期嚴重過剩的局面將有所改變，疊加國內外宏觀面復蘇態(tài)勢很大可能會催發(fā)內外鋁市場一致性看漲情緒，2017年后期的鋁價將有望抬升到15000元/噸上方。
　　在中信期貨有色金屬研究總監(jiān)吳鍇看來，三季度國內鎳礦價格將受近期終端需求放緩影響出現(xiàn)振蕩探底的可能，而第四季度的價格則需關注生產(chǎn)企業(yè)是否在三季度的價格下跌中出現(xiàn)大幅減產(chǎn)，如減產(chǎn)量較大則可能帶動鎳價企穩(wěn)反彈。

　　期貨市場已與企業(yè)經(jīng)營密不可分
　　據(jù)記者了解，作為國內第一批利用期貨進行套期保值的企業(yè)，目前有色企業(yè)對套期保值的認知發(fā)生了本質變化，從傳統(tǒng)的現(xiàn)貨保值理論發(fā)展成現(xiàn)代的與現(xiàn)貨市場結合的組合投資理論。某種程度上，期貨市場已成為企業(yè)資產(chǎn)管理的重要工具。
　　比如，就目前有色行業(yè)而言，上下游原料和產(chǎn)品的定價，都能體現(xiàn)出經(jīng)營與期貨的銜接。國內絕大部分的有色金屬和貴金屬生產(chǎn)、加工、貿易等領域的相關企業(yè)，都采用在期貨市場點價（盤面價、日結算價）、月均價等方式對原料采購和產(chǎn)品銷售進行價格確定結算。
　　本質上，這是對期貨市場價格形成機制的靈活運用。同時，期貨市場提供的高度公開、公平、公正和權威的原料和產(chǎn)品價格還被用于企業(yè)的風險控制考量。某種程度上，對有色企業(yè)而言，期貨市場已與企業(yè)經(jīng)營密不可分，為企業(yè)投資利潤的最大化做出了巨大貢獻。
　　作為國內最大的鎳鈷生產(chǎn)基地和第三大銅生產(chǎn)企業(yè)，金川集團是甘肅省最早走出去的企業(yè)之一，境內境外參與期貨業(yè)務時間較長，在利用期現(xiàn)結合進行套期保值和風險控制上有許多值得借鑒之處。
　　據(jù)金川集團負責人介紹，目前公司采用的是“現(xiàn)貨對沖，余量保值”的凈敞口保值與“現(xiàn)金流保值（常量庫存）”有機結合的套期保值業(yè)務管控模式，即先利用現(xiàn)貨市場對沖進項端原料和銷售端產(chǎn)品的價格風險，當在供應和銷售中出現(xiàn)數(shù)量或時間的風險敞口時，才會在期貨市場建立頭寸進行套期保值。
　　在他看來，企業(yè)利用這一期現(xiàn)結合的風險防范和資產(chǎn)保值模式，有效規(guī)避了各種市場風險，增強了公司的風險抵抗能力，實現(xiàn)了公司的穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展。
　　雖然這一模式的有效性在實踐中已獲得認證，但并不意味著這一模式是最有效的，可運用于任何有色企業(yè)。某行業(yè)人士告訴記者，“套期保值模式?jīng)]有絕對的優(yōu)劣之分，只有適合與不適合”，企業(yè)應根據(jù)自身的運營情況、盈利模式以及經(jīng)營理念量身定制適合自己的套期保值模式。同時，企業(yè)還應明確套期保值的本質是規(guī)避風險而非投機。

　　盼望審計制度進一步落實
　　雖然參與期貨套保能為企業(yè)降低經(jīng)營風險，但越來越多的有色企業(yè)也發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)行企業(yè)套保管理評價標準的具體規(guī)則存在落實不到位問題，引來監(jiān)管機構的頻頻問詢。為此，產(chǎn)業(yè)人士呼吁，相關部門應加強對套保審計機構的指導，確保審計制度全面落實。
　　某行業(yè)人士告訴記者，目前供應端的套期保值并不好做，這主要受當前期貨管理評價標準普遍存在問題，且實體企業(yè)在期貨市場的參與力度處于弱勢等原因影響。他說：“所謂實體企業(yè)在期貨市場參與力度上的弱勢，就是指企業(yè)套保‘硬件’上的缺乏，也就是資金和專業(yè)人員的短缺。而套保業(yè)務的集團化操作，可以更好地配置集團資產(chǎn)，進而提升下屬企業(yè)乃至集團的市場競爭力。”
　　另外，當前企業(yè)套保管理標準也存在問題，其中最核心的問題在于對企業(yè)套保效果審計時，審計機構依然存在將期貨和現(xiàn)貨分開結算的問題。
　　實際上，套期保值本身是現(xiàn)貨市場和期貨市場結合的產(chǎn)物。本質上，是在現(xiàn)貨市場和期貨市場對同一種類的商品同時進行數(shù)量相等但方向相反的買賣活動，是基于通常情況下期貨市場和現(xiàn)貨市場的走勢趨同的原理，其主要目的是通過一邊市場的盈利來抵消反向市場的虧損，從而鎖定利潤達到保值的效果。
　　如果將期貨和現(xiàn)貨的運營情況分開結算，除期、現(xiàn)貨價格出現(xiàn)相反走勢的極特殊情況外，企業(yè)的期貨或現(xiàn)貨市場的賬本上勢必有一方存在虧損。審計機構將結果上報后，企業(yè)將面臨監(jiān)管機構問詢。長此以往，勢必給企業(yè)帶來極大的不便。
　　但如果企業(yè)不參與期貨市場，企業(yè)雖然不會有反復被監(jiān)管部門問詢的壓力，可企業(yè)的發(fā)展也將因競爭力不足而受到限制。畢竟，期貨品種在期貨市場上市后，相關行業(yè)原有的現(xiàn)貨定價模式將被打破和替代，而企業(yè)競爭模式也由一對一轉為一對多的隱形競爭模式。如果企業(yè)仍不參與期貨市場就等同于人失去了其中一條腿。在市場競爭中，企業(yè)也會因“肢體”的殘缺而缺少競爭力，進而影響企業(yè)未來的發(fā)展。