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　　銅：悲觀預(yù)期修正 銅價(jià)偏強(qiáng)震蕩本期觀點(diǎn)
　　1）上周?chē)?guó)內(nèi)公布的工業(yè)企業(yè)盈利數(shù)據(jù)與制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)，均顯示出國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)并非加速下滑，而是在放緩中出現(xiàn)反彈。國(guó)內(nèi)5月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)收入和盈利增速分別從4月的11.4%及14.3%，上升至5月的13.6%和16.6%，環(huán)比出現(xiàn)反彈。5月PPI同比增速回落與原材料價(jià)格增速回升繼續(xù)形成倒掛，對(duì)企業(yè)盈利構(gòu)成一定壓制，因此5月企業(yè)收入和盈利增速反彈主要得益于去年上半年較低基數(shù)，而并非收入的改善。企業(yè)利潤(rùn)改善自去年下半年至今年1季度經(jīng)歷了價(jià)格升到量?jī)r(jià)齊升，而目前企業(yè)去庫(kù)及需求放緩之下，小企業(yè)生產(chǎn)將最先受到擠壓。6月官方制造業(yè)PMI指數(shù)為51.7，環(huán)比上漲并超預(yù)期，當(dāng)中值得注意的是新出口訂單的改善幅度為近年來(lái)較大。結(jié)合境外經(jīng)濟(jì)體上半年良好的表現(xiàn)，也暗示外需的穩(wěn)健。
　　2）金川本部合成爐將于7月6日開(kāi)始停爐大修，為期90天的檢修涉及產(chǎn)能20萬(wàn)噸/年，精銅產(chǎn)量預(yù)計(jì)減少2.5萬(wàn)噸左右，今年上半年檢修影響下的精銅折損量級(jí)在20萬(wàn)噸左右，高于去年的15萬(wàn)噸，緩解了高干擾導(dǎo)致的精礦緊張。下半年來(lái)看，銅礦遠(yuǎn)期短缺預(yù)期下仍將頻發(fā)供應(yīng)端的干擾，與冶煉端檢修后產(chǎn)量恢復(fù)性增加及新擴(kuò)建產(chǎn)能的投產(chǎn)形成博弈。
　　3）與經(jīng)濟(jì)面的變化相比，市場(chǎng)預(yù)期的波動(dòng)表現(xiàn)的更為劇烈，對(duì)比前期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的下滑和金融監(jiān)管壓力下流動(dòng)性的緊張，市場(chǎng)預(yù)期從較為悲觀中有所反彈，帶動(dòng)了工業(yè)品的一波強(qiáng)勢(shì)拉漲。期銅兩市增倉(cāng)上行，創(chuàng)下3月份以來(lái)高點(diǎn)，國(guó)內(nèi)滬銅持倉(cāng)自前一周增加近7萬(wàn)手至62萬(wàn)手，于本輪拉漲中處于主動(dòng)地位。我們認(rèn)為下半年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力不改，短期的向好持續(xù)性存疑。即使6月經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)良好，但進(jìn)入3季度無(wú)論是發(fā)電耗煤量、鐵路貨運(yùn)量還是工業(yè)品生產(chǎn)都將面臨高基數(shù)的威脅。流動(dòng)性方面，央行在季度末前的貨幣投放令預(yù)期中緊張的局面并沒(méi)有發(fā)生，而我們認(rèn)為金融去杠桿的方向并不會(huì)動(dòng)搖，只是階段性與穩(wěn)增長(zhǎng)進(jìn)行權(quán)衡。配合基本面來(lái)看，短期經(jīng)濟(jì)的韌性體現(xiàn)為終端消費(fèi)的穩(wěn)定，淡季不淡的表現(xiàn)也為銅價(jià)下方提供支撐，而悲觀預(yù)期修正下的反彈并不具備大漲的根基，預(yù)計(jì)維持偏強(qiáng)震蕩，關(guān)注上方48000一線壓力或存回調(diào)走勢(shì)。
　　重要數(shù)據(jù)
　　1）CSPT小組將于29號(hào)的會(huì)議中確定三季度小組現(xiàn)貨采購(gòu)的地板價(jià)(Floor Price)86美元/噸和8.6美分/磅，或暗示高干擾導(dǎo)致的精礦供應(yīng)緊張暫告一段落。據(jù)我們了解，Q3冶煉廠零單需求平穩(wěn)，考慮到煉廠大修及精礦進(jìn)口增速的回升，零單TC下方有較強(qiáng)支撐，而上行壓力仍來(lái)自未來(lái)精礦短缺的預(yù)期及礦端的干擾。
　　2）LME庫(kù)存上周繼續(xù)環(huán)比減少9000噸，6月環(huán)比減少6.5萬(wàn)噸，SHFE庫(kù)存上周環(huán)比減少8661噸，6月環(huán)比減少2.2萬(wàn)噸，全球四地庫(kù)存6月環(huán)比減少約13萬(wàn)噸。
　　3）周內(nèi)進(jìn)口銅市場(chǎng)表現(xiàn)平穩(wěn)，保稅區(qū)銅庫(kù)存小幅增加0.5噸，洋山銅溢價(jià)繼續(xù)持穩(wěn)，繼續(xù)報(bào)60-70美元/噸。三月比值波動(dòng)在8.00-8.05之間。
　　交易策略
　　1）技術(shù)上銅價(jià)突破壓力線后快速上漲，震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)下建議不追高，等待合適機(jī)會(huì)逢低買(mǎi)入為主，前期壓力位46000一線為第一支撐位。
　　2）銅礦遠(yuǎn)期短缺預(yù)期下仍將頻發(fā)境外礦山的干擾，與國(guó)內(nèi)冶煉端檢修后產(chǎn)量恢復(fù)性增加及新擴(kuò)建產(chǎn)能的投產(chǎn)形成博弈，疊加下半年經(jīng)濟(jì)內(nèi)弱外強(qiáng)的預(yù)期，建議于比值較高時(shí)建立正套頭寸。

　　鋁：國(guó)內(nèi)減產(chǎn)刺激暫退 比值料繼續(xù)回落本期觀點(diǎn)
　　1）滬鋁繼續(xù)維持區(qū)間震蕩走勢(shì)。雖然受部分減產(chǎn)消息刺激反彈，但仍未能扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)對(duì)于當(dāng)前供應(yīng)過(guò)剩預(yù)期。6月底運(yùn)行產(chǎn)能3830.7萬(wàn)噸，開(kāi)工率繼續(xù)保值高位。而7月份是傳統(tǒng)的消費(fèi)淡季，1-5月我們算的鋁表觀消費(fèi)增速預(yù)計(jì)在10%，6月份高產(chǎn)量下社會(huì)庫(kù)存維持在120萬(wàn)噸附近顯示下游消費(fèi)表現(xiàn)良好，7月份消費(fèi)能否表現(xiàn)淡季不淡也是短期鋁價(jià)走勢(shì)的關(guān)注點(diǎn)。下周預(yù)計(jì)滬鋁主力運(yùn)行區(qū)間13800-14200元/噸。
　　2）國(guó)內(nèi)去產(chǎn)能方面，6月30日地方政府核查階段已過(guò)，但目前為止暫未出現(xiàn)官方公布違規(guī)名單。前期魏橋減產(chǎn)25萬(wàn)噸及嘉潤(rùn)停產(chǎn)15萬(wàn)噸的利好消息已經(jīng)充分反映在當(dāng)前鋁價(jià)中。本周工信部召集國(guó)內(nèi)十家鋁企開(kāi)會(huì)研討鋁，但期間也并未有明確減產(chǎn)的消息。
　　3）我們認(rèn)為，當(dāng)前鋁價(jià)走勢(shì)受政策引導(dǎo)明顯，下有政策支撐，上行受基本面抑制，鋁價(jià)階段內(nèi)呈區(qū)間波動(dòng)走勢(shì)，滬鋁持倉(cāng)方面也顯現(xiàn)出當(dāng)下市場(chǎng)對(duì)鋁價(jià)走勢(shì)表現(xiàn)相對(duì)謹(jǐn)慎，偶有政策刺激或許短期拉升鋁價(jià)，但迅速被市場(chǎng)消化重回基本面。政策下的鋁價(jià)走勢(shì)，均衡價(jià)格或許就是在冶煉成本上加上一部分利潤(rùn)。而長(zhǎng)期看，能源及電價(jià)改革逐步抬高電解鋁成本，鋁價(jià)重心將逐步抬高。
　　4）境外方面，LME庫(kù)存繼續(xù)下降顯示境外依然維持供應(yīng)短缺狀態(tài)，前期倫鋁倉(cāng)單增倉(cāng)2萬(wàn)余手只是集中交倉(cāng)表現(xiàn)。本周受益于原油價(jià)格上漲，倫鋁強(qiáng)勢(shì)反彈。我們通過(guò)測(cè)算，假使境外已知打算復(fù)產(chǎn)鋁企全部復(fù)產(chǎn)，年內(nèi)所能貢獻(xiàn)的最大產(chǎn)量也不足以彌補(bǔ)供應(yīng)缺口，倫鋁階段內(nèi)依舊較為強(qiáng)勢(shì)。預(yù)計(jì)下周倫鋁價(jià)格運(yùn)行區(qū)間在1900-1950美元之間。比值方面，下周預(yù)計(jì)滬倫3月比值將繼續(xù)回落，或至前期低位7.25一線。
　　重要數(shù)據(jù)
　　1）原料：成本方面，氧化鋁及陽(yáng)極價(jià)格小幅持穩(wěn)，煤炭?jī)r(jià)格因旺季來(lái)臨高位持穩(wěn)，總體生產(chǎn)成本趨穩(wěn)微調(diào)。本周鋁價(jià)表現(xiàn)震蕩，我們初略核算盤(pán)面即期電解鋁產(chǎn)能加權(quán)平均在盈虧120元附近。
　　2）現(xiàn)貨：本周現(xiàn)貨價(jià)格跟隨期價(jià)震蕩，持貨商月末資金相對(duì)緊張維持積極出貨狀態(tài)，下游畏高相對(duì)少采，供需兩端僵持。華東地區(qū)現(xiàn)貨貼水?dāng)U大100-150元/噸附近，廣東地區(qū)現(xiàn)貨小幅貼水20至平水，兩地價(jià)差維持在110-130元。
　　3）庫(kù)存：倫鋁庫(kù)存繼續(xù)下滑1.7萬(wàn)噸至141.2萬(wàn)噸；國(guó)內(nèi)五地社會(huì)庫(kù)存較上周增加1萬(wàn)噸至119.8萬(wàn)噸；
　　4）比值：滬倫比值回落，受滬鋁對(duì)國(guó)內(nèi)減產(chǎn)刺激消退以及人民幣升值影響，現(xiàn)貨比值由7.34回落至7.20附近，三月比值比值由7.42至7.31附近；
　　5）資金：滬鋁本周小幅增倉(cāng)2.4萬(wàn)手至50.9萬(wàn)手；倫鋁持倉(cāng)由66.8萬(wàn)減至65萬(wàn)手。
　　交易策略
　　多單可繼續(xù)持有，注意止盈止損。

　　鉛：供需矛盾不突出 鉛價(jià)高位或難持續(xù)

　　 本期觀點(diǎn)1）供需矛盾不再突出。我們認(rèn)為6月供應(yīng)偏緊需求大增的情況不再。6月下旬大型冶煉廠在集中檢修后逐步復(fù)產(chǎn)，目前僅豫光檢修。安徽地區(qū)規(guī)模再生鉛廠均復(fù)產(chǎn)，雖然受原料偏緊制約，但供應(yīng)在穩(wěn)步恢復(fù)中。從需求層面來(lái)看，在經(jīng)歷前幾周備庫(kù)后，因鉛價(jià)高企，下游蓄電池企業(yè)短期采購(gòu)熱情下降。
　　2）庫(kù)存下降消費(fèi)季節(jié)性好轉(zhuǎn)。庫(kù)存水平快速下降直接反應(yīng)了需求好轉(zhuǎn)。目前處于傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，雖然已觀察到的滬粵社會(huì)庫(kù)存（2.95萬(wàn)噸）降至歷史最低水平，但滬粵社會(huì)庫(kù)存加上交易所江浙地區(qū)庫(kù)存總和為6.95萬(wàn)噸，這一數(shù)據(jù)仍高于去年11月下旬低點(diǎn)5.13萬(wàn)噸。同時(shí)，我們觀察到，在去年11月下旬庫(kù)存見(jiàn)底的后一周，鉛價(jià)見(jiàn)頂。當(dāng)前，現(xiàn)貨市場(chǎng)高升水已回落，下游跟漲意愿較低，庫(kù)存是否繼續(xù)下降有待觀察，但需謹(jǐn)防消費(fèi)好轉(zhuǎn)利好兌現(xiàn)后的價(jià)格沖高回落。
　　3）中期來(lái)看，下半年再生鉛新增產(chǎn)能的釋放較為集中，在需求維持低增長(zhǎng)的情況下，鉛市場(chǎng)仍然面臨供大于求的矛盾。
　　4）總體上，季節(jié)性需求或令鉛價(jià)短期高位震蕩，隨著現(xiàn)貨升水的回落，鉛市場(chǎng)向上動(dòng)能由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱，預(yù)計(jì)主力合約本周價(jià)格波動(dòng)區(qū)間17300/18000。重要數(shù)據(jù)1）產(chǎn)量： 中國(guó)5月鉛產(chǎn)量為40.6萬(wàn)噸，同比下降0.7%。1-5月鉛產(chǎn)量為208.9萬(wàn)噸，同比增加7.2%。
　　2）TC：持平，國(guó)產(chǎn)精礦TC報(bào)1600-1800元/金屬噸，進(jìn)口礦報(bào)50美元/干噸。
　　3）現(xiàn)貨：現(xiàn)貨對(duì)期貨1709由前周升水405元轉(zhuǎn)為上周升水210元，升水報(bào)價(jià)下調(diào)，下游備庫(kù)情緒繼續(xù)轉(zhuǎn)弱。
　　4）庫(kù)存：下降，倫鉛庫(kù)存降3.3%至16.5萬(wàn)噸。上期所庫(kù)存下降5.1%至6.11萬(wàn)噸。社會(huì)庫(kù)存上周降4600噸至2.95萬(wàn)噸。
　　5）比值：近兩周快速下降，三月滬倫比值下滑至7.65，進(jìn)口虧損回至2000元/噸。
　　6）資金：滬鉛持倉(cāng)下降，上周期貨持倉(cāng)降1.15%至8.02萬(wàn)手。
　　交易策略
　　價(jià)格高位震蕩，預(yù)計(jì)主力合約本周價(jià)格波動(dòng)區(qū)間17300/18000。

　　鋅：去庫(kù)存佐證消費(fèi)良好 鋅價(jià)繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)本期觀點(diǎn)
　　1）下周即將公布美國(guó)ADP就業(yè)及耐用品訂單等數(shù)據(jù)，預(yù)期不及前值，令美元指數(shù)疲軟震蕩；此外，中國(guó)PMI連續(xù)維持榮枯線之上，顯示中國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性好于市場(chǎng)預(yù)期，提振基本金屬
　　2）LME庫(kù)存持續(xù)下降，注銷(xiāo)倉(cāng)單占比高至77%，給予市場(chǎng)預(yù)期全球范圍內(nèi)去庫(kù)存趨勢(shì)堅(jiān)定，而另一方面，6月中國(guó)保稅區(qū)庫(kù)存下降3萬(wàn)余噸，然國(guó)內(nèi)市場(chǎng)庫(kù)存卻并未明顯上升，佐證消費(fèi)良好的預(yù)期。
　　3）整體看，全球內(nèi)處于持續(xù)去庫(kù)存的狀態(tài)，但拆分境內(nèi)外兩個(gè)市場(chǎng)，由于Q3國(guó)內(nèi)檢修環(huán)比較少，加之消費(fèi)進(jìn)入季節(jié)淡季，因而Q3國(guó)內(nèi)或?qū)⑷跤诰惩馐袌?chǎng)，滬倫比值也在短期內(nèi)維持弱勢(shì)
　　4）自價(jià)格而言，庫(kù)存的轉(zhuǎn)移顯示整體市場(chǎng)供應(yīng)缺口夯實(shí)，遠(yuǎn)期供應(yīng)難以彌補(bǔ)顯示缺口，這也距離市場(chǎng)所預(yù)期的現(xiàn)有庫(kù)存不足消費(fèi)的境地也越來(lái)越接近，因而需警惕庫(kù)存繼續(xù)下降所帶來(lái)的價(jià)格飆漲，預(yù)計(jì)下周倫鋅核心運(yùn)行2730-2800美元/噸，滬鋅主力22200-23000元/噸。
　　重要數(shù)據(jù)
　　1）上周?chē)?guó)產(chǎn)鋅精礦到廠主流成交于3800-4400元/金屬噸，進(jìn)口礦部分高價(jià)60-70美元/干噸，國(guó)產(chǎn)鋅精礦加工費(fèi)成交區(qū)間因產(chǎn)量恢復(fù)而有所提升
　　2）現(xiàn)貨：現(xiàn)貨升水出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，自周初的升水100元轉(zhuǎn)為貼水40附近
　　3）庫(kù)存：上周?chē)?guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存大降7000余噸至11萬(wàn)噸，顯示進(jìn)口報(bào)關(guān)量低于預(yù)期；LME庫(kù)存下降1w余噸至29.44萬(wàn)噸，其中注銷(xiāo)倉(cāng)單繼續(xù)大增占比高至77%
　　4）由于倫鋅周內(nèi)飆升，比值回落明顯，三月比值回落至8.1附近
　　5）上周滬鋅繼續(xù)增倉(cāng)至64萬(wàn)手，倫鋅亦有所增倉(cāng)至30萬(wàn)手附近
　　交易策略
　　可考慮在遠(yuǎn)月繼續(xù)建立買(mǎi)國(guó)內(nèi)拋倫敦的反套。

　　錫：礦緊與錠松博弈，錫價(jià)維持高位震蕩本期觀點(diǎn)
　　1）短期來(lái)看，緬甸雨季及國(guó)內(nèi)環(huán)保影響未來(lái)錫礦供應(yīng)，支撐錫價(jià)，但是當(dāng)前現(xiàn)貨庫(kù)存走高，錫錠供應(yīng)過(guò)剩局面短期難以改善，拖累錫價(jià)上漲步伐，預(yù)計(jì)錫價(jià)短期維持高位震蕩走勢(shì)；
　　2）中期來(lái)看，礦端供應(yīng)有望增加，緬甸通過(guò)對(duì)低品位礦的回采及浮選，支撐錫礦產(chǎn)出維持高位，而國(guó)內(nèi)錫礦山，由于環(huán)保整治的原因，資源集中度提升，利于錫礦的環(huán)保開(kāi)采；錠端冶煉產(chǎn)能擴(kuò)張產(chǎn)出增加，下游消費(fèi)平穩(wěn)，過(guò)剩局面延續(xù)，而云錫獲批錫精礦加工貿(mào)易，預(yù)計(jì)緩解國(guó)內(nèi)過(guò)剩局面，支撐錫價(jià)走強(qiáng)。
　　重要數(shù)據(jù)
　　1）加工費(fèi)方面，較上周略有下滑，60°錫礦加工費(fèi)報(bào)13500-14500元/噸，40°錫礦加工費(fèi)報(bào)18000元/噸，后期仍有下調(diào)可能；
　　2）現(xiàn)貨，云錫貨源緊張報(bào)價(jià)堅(jiān)挺對(duì)盤(pán)面貼水1500-2000元/噸，而普通云字貼水3000元/噸，因臨近年中，資金緊張導(dǎo)致下游需求疲軟，成交多集中在低價(jià)小牌；
　　3）庫(kù)存，上期所庫(kù)存本周繼續(xù)增加近300噸至5042噸，較年初增加2624噸，而LME庫(kù)存則持續(xù)下滑，本周下滑100噸至1690噸，較年初下滑1995噸；
　　4）比值，受人民幣升值影響，本周期現(xiàn)滬倫比值具有不同程度走低，現(xiàn)貨出口虧損收窄至4000元/噸附近，而期貨出口虧損依舊維持在8000元/噸上方，
　　5）持倉(cāng)，上周滬錫持倉(cāng)大幅增加14%至2.25萬(wàn)手，倫錫持倉(cāng)量保持在1.6萬(wàn)手。
　　交易策略
　　錫價(jià)繼續(xù)維持高位震蕩看法，區(qū)間在14萬(wàn)2至14萬(wàn)6。

　　鎳：供應(yīng)充滿彈性，反彈空間預(yù)計(jì)有限本期觀點(diǎn)
　　1）短期反彈邏輯，需求好轉(zhuǎn)帶來(lái)不銹鋼價(jià)格回升，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)修復(fù)，刺激鋼廠積極復(fù)產(chǎn)增加供應(yīng)，不銹鋼供需兩旺，利好向上游傳導(dǎo)，鎳金屬需求增加，價(jià)格回升，但由于鎳金屬供應(yīng)充滿彈性，鎳鐵及鎳礦進(jìn)口持續(xù)增加，至五月鎳鐵進(jìn)口累計(jì)增長(zhǎng)59%，鎳礦進(jìn)口累計(jì)增長(zhǎng)3.28%，未來(lái)增量仍可期待，所以鎳價(jià)上方空間有限；
　　2）中長(zhǎng)期來(lái)看，因房地產(chǎn)政策趨嚴(yán)影響，房地產(chǎn)銷(xiāo)售面積累計(jì)同比增速下滑，拖累不銹鋼的消費(fèi)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)下半年不銹鋼消費(fèi)延續(xù)上半年3%的增速；而近期德龍和印尼青山的產(chǎn)能投放，原料端的影響是增加國(guó)內(nèi)鎳需求減少印尼NPI回流，支撐鎳價(jià)，但長(zhǎng)期來(lái)看，在不銹鋼消費(fèi)增速?zèng)]有明顯好轉(zhuǎn)的前提下，兩者產(chǎn)能投放，擠壓的是國(guó)內(nèi)高成本同質(zhì)競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)以及中國(guó)不銹鋼出口企業(yè)的市場(chǎng)份額，無(wú)助于鎳消費(fèi)的增長(zhǎng)；而供應(yīng)方面彈性較大，境外鎳鐵及菲律賓鎳礦供應(yīng)充裕，國(guó)內(nèi)港口紅土鎳礦庫(kù)存6月份開(kāi)始累庫(kù)，但考慮10月份以后菲律賓雨季出礦減少，對(duì)鎳價(jià)形成支撐，所以中長(zhǎng)期來(lái)看，鎳價(jià)上下兩難，維持震蕩筑底走勢(shì)。
　　重要數(shù)據(jù)
　　1）鎳礦，上周1.5%紅土鎳礦CIF報(bào)價(jià)繼續(xù)上調(diào)1.5美元/噸至30.50美元/噸，港口庫(kù)存增加14萬(wàn)噸至941萬(wàn)噸，較去年同期減少近400萬(wàn)噸，成交方面，主要集中在北方地區(qū)工廠的補(bǔ)庫(kù)需求，而其他地區(qū)剛需采購(gòu)為主，暫未看到明顯擴(kuò)大采購(gòu)的跡象；
　　2）鎳生鐵，上周多家鋼廠積極在市場(chǎng)采購(gòu)高鎳生鐵，但由于流通貨源趨緊，紛紛上調(diào)招標(biāo)價(jià)，張浦本周高鎳鐵采購(gòu)價(jià)格為815元/鎳（含稅到廠現(xiàn)付），環(huán)比上周采購(gòu)價(jià)格上漲25元/鎳；華北某鋼廠7月高鎳鐵基礎(chǔ)采購(gòu)價(jià)格790元/鎳，環(huán)比上調(diào)30元/鎳；
　　3）鎳生鐵與鎳板經(jīng)濟(jì)性對(duì)比，上周五，兩者價(jià)差擴(kuò)大15元/鎳至55.75元/鎳，折算高鎳生鐵每鎳點(diǎn)隱含溢價(jià)為175元/鎳，高鎳生鐵經(jīng)濟(jì)性仍強(qiáng)于電鎳；
　　4）電鎳現(xiàn)貨方面，上周金川鎳較無(wú)錫1707合約依舊維持高升水1700-1900元/噸附近，而俄鎳貼水200-300元/噸，整個(gè)下游均按需采購(gòu)，成交一般；
　　5）比值方面，上周美元大幅走弱，人民幣相對(duì)升值，滬鎳現(xiàn)貨進(jìn)口比值重心有所下滑，波動(dòng)區(qū)間在8.14-8.20之間，周均進(jìn)口虧損擴(kuò)大至400元/噸；而期貨比值自前周的高點(diǎn)8.29回落至本周的8.23附近，但受益于人民幣貶值，比值回落進(jìn)口盈虧周五轉(zhuǎn)為小幅盈利；
　　6）不銹鋼方面，含鎳不銹鋼繼續(xù)上漲，而成交走差，無(wú)錫300系周上調(diào)500元/噸，佛山300系周上調(diào)450元/噸。
　　交易策略
　　1）滬鎳已經(jīng)突破6月份震蕩區(qū)間上沿，本周反彈走勢(shì)有望延續(xù)，預(yù)計(jì)波動(dòng)區(qū)間在75000-78000元/噸。
　　2）1709合約對(duì)應(yīng)進(jìn)口出現(xiàn)盈利，可擇機(jī)建立正套頭寸，但需關(guān)注人民幣貶值風(fēng)險(xiǎn)。

　　金銀：歐、英央行鷹派講話，金銀迎來(lái)考驗(yàn)本期觀點(diǎn)
　　1）上周，金銀震蕩走弱，倫敦金收于1241.28美元/盎司，周內(nèi)最低點(diǎn)1236美元/盎司，周跌幅1.2%。倫敦銀收于16.58美元/盎司，周內(nèi)最低點(diǎn)16.25美元/盎司，周漲幅0.6%；金銀比價(jià)走低，收于74.9；白銀的內(nèi)外盤(pán)價(jià)處于相對(duì)高位震蕩；
　　2）上周，雖然美國(guó)出乎市場(chǎng)預(yù)料地上調(diào)了一季度的GDP增速，但是周內(nèi)公布的耐用品訂單、消費(fèi)者信心指數(shù)以及物價(jià)指數(shù)等數(shù)據(jù)均不及預(yù)期，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的放緩仍在延續(xù)。此外，特朗普的醫(yī)改法案又被延遲，市場(chǎng)對(duì)特朗普政策執(zhí)行力的遲疑再一次加重。而歐央行和英國(guó)央行退出寬松貨幣政策的鷹派言論為歐元和英鎊的持續(xù)走強(qiáng)增添了助力，美國(guó)自身經(jīng)濟(jì)增速的放緩以及歐洲國(guó)家結(jié)束寬松的預(yù)期使得美元持續(xù)處于弱勢(shì)。
　　3）我們認(rèn)為，短期內(nèi)金銀的走勢(shì)取決于弱勢(shì)的美元和歐元區(qū)退出寬松貨幣政策之間的博弈。一方面美國(guó)國(guó)內(nèi)走低的利率和一直處于相對(duì)弱勢(shì)的美元對(duì)金銀起到了有利的支撐作用，但另一方面歐元區(qū)和英國(guó)退出寬松的預(yù)期使得全球主要經(jīng)濟(jì)體向著加息周期更近了一步，而這對(duì)金銀有著不利的影響。此外，全球目前的通脹水平不高，對(duì)金銀支撐有限。預(yù)計(jì)短期內(nèi)金銀仍以窄幅震蕩為主，倫敦金阻力位1250美元/盎司，倫敦銀阻力位17美元/盎司。
　　重要數(shù)據(jù)
　　1）美國(guó)GDP終值再度上修，美國(guó)一季度實(shí)際GDP年化季環(huán)比終值1.4%，預(yù)期1.2%，上次修正值1.2%，初值為0.7%。GDP的最新上調(diào)主要?dú)w功于消費(fèi)支出的增加，消費(fèi)者支出給GDP增速的貢獻(xiàn)上修至0.75%，但消費(fèi)者支出的增速依舊是2013年二季度以來(lái)的最低增速。工業(yè)用品和材料的出口也相對(duì)之前上修了，增加了貿(mào)易對(duì)一季度GDP的貢獻(xiàn)。此外，IMF將美國(guó)2017年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期由2.3%下調(diào)至2.1%，將2018年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期由2.5%下調(diào)至2.1%。
　　2）美國(guó)5月耐用品訂單環(huán)比初值萎縮1.1%，不及預(yù)期的萎縮0.6%，是去年11月以來(lái)最差水平。具體來(lái)看，5月耐用品訂單的下滑可歸咎于兩類(lèi)波動(dòng)性產(chǎn)品訂單的變動(dòng)，軍用飛機(jī)訂單驟降30.8%，民用飛機(jī)和零部件訂單則縮減11.7%。汽車(chē)銷(xiāo)售不佳拖累耐用品行業(yè)，海外市場(chǎng)需求的增加也未能夠提振美國(guó)制造出口。
　　3）歐元區(qū)6月CPI同比初值1.3%，好于預(yù)期的1.2%，但不及前值的1.4%。歐元區(qū)6月核心CPI同比初值1.1%，好于預(yù)期的1%和前值的0.9%。
　　4）美國(guó)6月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)終值95.1，創(chuàng)2016年11月以來(lái)終值新低，預(yù)期94.5，初值94.5，5月終值97.1。美國(guó)6月密歇根大學(xué)1年通脹預(yù)期終值2.6%，初值2.6%；5月終值2.6%。美國(guó)6月密歇根大學(xué)5年通脹預(yù)期終值2.5%，初值2.6%；5月終值2.4%。
　　5）美國(guó)5月核心PCE物價(jià)指數(shù)同比增長(zhǎng)1.4%，不及1.5%的前值。美國(guó)5月核心PCE物價(jià)指數(shù)環(huán)比增長(zhǎng)0.1%，符合預(yù)期，但大幅不及0.4%的前值。
　　6）歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉6月27日在葡萄牙Sintra的央行論壇上表示，歐元區(qū)的復(fù)蘇步伐正在加強(qiáng)，且范圍正在擴(kuò)大，通縮因素已被通貨再膨脹因素所取代。而美國(guó)國(guó)會(huì)參議院共和黨領(lǐng)袖Mitch McConnell 6月28日通知黨內(nèi)成員，將特朗普的醫(yī)改法案拖至7月7日之后。
　　交易策略
　　1）中長(zhǎng)期做空金銀比價(jià)；
　　2）適當(dāng)做空白銀內(nèi)外盤(pán)價(jià)差。