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　　2017年開(kāi)始，由于新增冶煉產(chǎn)能的投放和銅精礦后續(xù)供給不足，銅精礦相對(duì)冶煉產(chǎn)能開(kāi)始出現(xiàn)小幅短缺并有擴(kuò)大的趨勢(shì)。2017年—2019年預(yù)計(jì)分別短缺8萬(wàn)噸、34萬(wàn)噸和27萬(wàn)噸。銅精礦供應(yīng)直接限制精煉銅的產(chǎn)量，加之全球經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)以及全球基建浪潮的興起，預(yù)計(jì)需求端保持3%左右的需求增速，2017年全球精煉銅供需開(kāi)始失衡產(chǎn)生缺口，2017年—2019年分別短缺29萬(wàn)噸、39萬(wàn)噸和36萬(wàn)噸。
　　主要觀點(diǎn)：
　　1.上游開(kāi)采：未來(lái)三年礦銅供給預(yù)計(jì)增量在40萬(wàn)噸左右，增速在2%左右
　　未來(lái)三年除部分小礦山投產(chǎn)外，沒(méi)有大型礦山投產(chǎn)，加之罷工以及印尼政策的不確定性，銅精礦的供給受到極大的影響。2017-2019年預(yù)計(jì)新增礦銅產(chǎn)量分別為39萬(wàn)噸、46萬(wàn)噸和36萬(wàn)噸，增速分別為1.9%、2.1%和1.6%。供給增速下降至2%左右，相對(duì)于2011-2015年CAGR4.7%的復(fù)合增速，供給端進(jìn)入持續(xù)收縮期。
　　2.中游冶煉：未來(lái)三年預(yù)計(jì)進(jìn)入冶煉產(chǎn)能投產(chǎn)高峰期，冶煉端產(chǎn)能過(guò)剩并不斷擴(kuò)大
　　2017-2019年預(yù)計(jì)新增冶煉產(chǎn)能分別為106.5萬(wàn)噸、87萬(wàn)噸和131.8萬(wàn)噸，根據(jù)投產(chǎn)進(jìn)度估算新增實(shí)際有效冶煉產(chǎn)能分別為67萬(wàn)噸、108萬(wàn)噸、86萬(wàn)噸。相對(duì)于40萬(wàn)噸的礦銅供給，冶煉端開(kāi)始出現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩并有不斷擴(kuò)大的趨勢(shì)。
　　3.下游需求：全球基建投資潮帶來(lái)長(zhǎng)期需求增量
　　全球經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)，行業(yè)最壞的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去，伴隨著全球基建投資浪潮的興起，“一帶一路”沿線經(jīng)濟(jì)建設(shè)、特朗普萬(wàn)億美元基建投資等為銅的需求帶來(lái)持續(xù)的需求增量。2017-2019年預(yù)計(jì)全球精銅需求增量分別為67萬(wàn)噸、84萬(wàn)噸和71萬(wàn)噸，同比增速分別為2.9%、3.5%和2.8%。需求端保持3%左右的需求增速。
　　4.供需錯(cuò)配，缺口現(xiàn)
　　銅精礦供給增速下降至2%左右，進(jìn)入持續(xù)收縮期。下游需求預(yù)計(jì)仍能保持3%左右的需求增速，供需錯(cuò)配開(kāi)始顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)2017年—2019年分別短缺29萬(wàn)噸、39萬(wàn)噸和36萬(wàn)噸。