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　　黃金：強勢美元下的脈沖走勢
　　美聯(lián)儲預(yù)計17年加息三次而非市場此前預(yù)期的兩次，使得美元指數(shù)持續(xù)強勁走勢，對黃金價格構(gòu)成下行壓力。強勢美元的基礎(chǔ)在于美國通脹上升速度加快，特朗普當(dāng)選后，在財政政策刺激預(yù)期的帶動下，帶來通脹上升速度加快的預(yù)期，使得聯(lián)儲加息節(jié)奏預(yù)期加快。在財政政策擴大預(yù)期提振和美國勞動力市場趨向緊平衡的情況下，只要美國通脹預(yù)期不發(fā)生明顯變化，強勢美元就可以延續(xù)。美國的再通脹進程在17年一旦受阻，黃金將迎來反彈的機會。2017年面臨德法大選關(guān)鍵年份，歐元區(qū)政治不穩(wěn)定性是上升的。不排除德法大選結(jié)果的不確定性引發(fā)市場避險情緒上升，從而黃金得到支撐局面的出現(xiàn)。

　　黃金貨幣需求受實際利率壓制，供給幾無影響
　　將對黃金的需求劃分為貨幣需求和非貨幣需求。黃金的貨幣需求包括：央行儲備資產(chǎn)中對黃金的購買；私人部門對金幣、金條、黃金ETF的購買；黃金期貨交易所庫存的變化。黃金價格主要是受到貨幣需求的影響，黃金的珠寶藝術(shù)科技等非貨幣需求被動地受金價的影響。供給方面，實際利率的上升會造成金礦產(chǎn)量增加，會對黃金價格造成下行壓力，目前，大型生產(chǎn)商的現(xiàn)貨成本大約是660美元/盎司，現(xiàn)貨黃金價格是1130美元/盎司，黃金礦商是有增產(chǎn)可能的，黃金的開采成本利空金價。

　　黃金價格將震蕩走弱
　　實際利率的上升會導(dǎo)致投機凈多倉數(shù)量下降，ETF規(guī)模減少、在央行黃金儲備保持穩(wěn)定的情況下，遠期金價下跌，加權(quán)平均庫存水平下降，現(xiàn)貨黃金價格下跌。如果美聯(lián)儲2017年加息三次，實際利率很可能上升至1%，若投機凈多倉數(shù)量減少至0，將會引起加權(quán)平均庫存減少0.162百萬盎司，遠期價格月度環(huán)比減少3.6%，導(dǎo)致遠期和短期黃金的價差下降7.2%。按照當(dāng)前的黃金價格水平計算，預(yù)計2017年的黃金價格將走弱至1050美元/盎司。人民幣計價的黃金價格相對于美元計價的黃金價格的溢價水平相對穩(wěn)定，考慮到匯率的影響，如果2017年人民幣兌美元走弱至7.5，人民幣計價的黃金將維持在當(dāng)前的水平，下跌幅度有限。如果國內(nèi)黃金溢價因風(fēng)險提高而跳升，人民幣計價的黃金很可能會上漲。