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　　近期，美元指數(shù)波動(dòng)加大，攪動(dòng)著市場(chǎng)的神經(jīng)。伴隨各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的出臺(tái)和特朗普經(jīng)濟(jì)政策被驗(yàn)證，美元波動(dòng)區(qū)間可能加大。但是部分業(yè)內(nèi)人士發(fā)現(xiàn)，美元指數(shù)與國(guó)際化大宗商品價(jià)格之間的關(guān)系變得更為微妙，傳統(tǒng)意義上簡(jiǎn)單的相關(guān)性已經(jīng)不再是最好的投資指南；在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，美元的影響痕跡更弱，近期中國(guó)獨(dú)有的商品期貨品種更是在全球商品陰晴不定之際，一路上行走出一片“艷陽(yáng)天”。
　　如果美元式微，人民幣會(huì)取而代之成為商品的另一個(gè)指揮棒嗎？

　　不安美元攪動(dòng)市場(chǎng)神經(jīng)
　　上周美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要公布以來(lái)，美元大跌大漲。1月3日，美元指數(shù)達(dá)到階段高點(diǎn)的103.82點(diǎn)，此后兩天卻大幅下挫1.76%，一度跌至101.3點(diǎn)。不過(guò)1月6日，美元指數(shù)再度大幅反彈0.71%。如此大的波動(dòng)之下，外匯交易員遭遇驚魂一戰(zhàn)，多頭空頭先后被打臉。
　　金石期貨分析師黃李強(qiáng)表示，近期美元波動(dòng)較大，主要有兩方面原因。首先，隨著奧巴馬任期結(jié)束，特朗普即將上臺(tái)，其激進(jìn)的作風(fēng)和對(duì)美國(guó)貿(mào)易保護(hù)主義的政策被視為利于美國(guó)經(jīng)濟(jì)，但是市場(chǎng)對(duì)于其政策是否能落實(shí)存在猜測(cè)，多空分歧加大。其次，1月19日，歐洲央行將召開會(huì)議，市場(chǎng)傳言此次會(huì)議或出臺(tái)加息政策，這加大了市場(chǎng)擔(dān)憂情緒。
　　近期美元波動(dòng)加大還受美聯(lián)儲(chǔ)2016年12月FOMC會(huì)議紀(jì)要和2016年12月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的影響。世元金行研究員龔文佳認(rèn)為，1月5日，美聯(lián)儲(chǔ)FOMC紀(jì)要會(huì)議顯示美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)美元持續(xù)上漲會(huì)影響到通脹目標(biāo)的擔(dān)憂，市場(chǎng)降低了加息預(yù)期速度，這令美元承壓下跌。但隨后幾日公布的美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，其中包括2016年12月制造業(yè)PMI指數(shù)大幅好于預(yù)期，2016年12月“非農(nóng)”數(shù)據(jù)表明美國(guó)就業(yè)狀況良好，特別是薪資增速大幅提高，這些短期內(nèi)對(duì)美元上漲提供了有效支撐。
　　近期美元波動(dòng)較大還受到美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及美聯(lián)儲(chǔ)官員表態(tài)影響。光大期貨有色金屬研究總監(jiān)徐邁里指出，歷來(lái)鴿派傾向的聯(lián)儲(chǔ)高官Charles Evans表示如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)比預(yù)期的強(qiáng)，2017年加息三次“并非難以置信”，這導(dǎo)致美元走強(qiáng)。
　　在經(jīng)濟(jì)基本面改善的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)下次加息的預(yù)期顯著升溫。據(jù)最新的美國(guó)聯(lián)邦基金利率期貨顯示，2017年6月加息的概率以高達(dá)71%，如果后期的美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)表現(xiàn)良好，美聯(lián)儲(chǔ)加息的步伐恐將更大。因此，美元后期繼續(xù)走強(qiáng)的可能性較大。
　　“短期來(lái)看，不確定性依舊會(huì)拖累美元走勢(shì)；長(zhǎng)期來(lái)看，關(guān)鍵依然是經(jīng)濟(jì)情況，當(dāng)然這個(gè)大前提是美國(guó)政治格局不發(fā)生大的變化。”混沌天成研究院宏觀金融部負(fù)責(zé)人孫永剛認(rèn)為。

　　大宗商品與美元“脫鉤”？
　　一般情況下，美元指數(shù)波動(dòng)可能使得大宗商品面臨價(jià)值重構(gòu)，特別是國(guó)際化定價(jià)的品種更是如此。但是，近期國(guó)際大宗商品的舞步似乎與美元不在一個(gè)節(jié)奏。據(jù)中國(guó)證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，2016年12月23日至今，國(guó)際金價(jià)一路上揚(yáng)，累計(jì)漲幅近5.3%。原油卻震蕩下行，本周累計(jì)下跌了超過(guò)4%。
　　黃李強(qiáng)表示，嚴(yán)格意義上來(lái)講，美元和原油、黃金呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)走勢(shì)。但是近兩年影響原油走勢(shì)的主要是供需因素，市場(chǎng)更關(guān)注OPEC凍產(chǎn)執(zhí)行情況和美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量而不是美元。黃金對(duì)于美元的反應(yīng)可能會(huì)更大，不過(guò)隨著全球流動(dòng)性泛濫，美元對(duì)黃金的負(fù)相關(guān)性也在走弱，特別是風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)、市場(chǎng)避險(xiǎn)需求上升時(shí)期。因此黃金整體趨勢(shì)向上的概率較大，美元波動(dòng)不會(huì)改變黃金整體趨勢(shì)。
　　“從近期原油、黃金等國(guó)際大宗商品的情況來(lái)看，美元波動(dòng)加大對(duì)其影響有限。”龔文佳也認(rèn)為，近期原油關(guān)注焦點(diǎn)在石油輸出國(guó)組織（OPEC）落實(shí)減產(chǎn)協(xié)議的情況，而黃金、白銀也成功筑底反彈，特別是鈀金上漲非常強(qiáng)。反而美元雖波動(dòng)加大，但依舊是處于高位震蕩，近期原油、黃金跟美元的相關(guān)性不那么明顯。
　　“看漲美元的觀點(diǎn)與看多大宗商品的觀點(diǎn)并不矛盾。”高盛也在報(bào)告中指出，商品基金的主要收益并不來(lái)自合約價(jià)格的上漲，而是來(lái)自近月合約價(jià)格高出遠(yuǎn)月合約時(shí)，期貨市場(chǎng)合約“倒掛”下不斷換月的穩(wěn)定收益。這部分收益會(huì)抵消美元走強(qiáng)帶來(lái)的下行壓力。
　　業(yè)內(nèi)人士還指出，在全球經(jīng)濟(jì)向好的情況下，美元走強(qiáng)對(duì)大宗商品的壓制作用不大，因全球經(jīng)濟(jì)向好提振大宗商品需求。比較典型的例子就是在1999年至2000年的美元強(qiáng)勢(shì)周期中，由于當(dāng)時(shí)全球經(jīng)濟(jì)擺脫了亞洲金融危機(jī)的影響重新走強(qiáng)，美元和銅、原油等大宗商品同時(shí)上漲。

　　國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)獨(dú)享“艷陽(yáng)天”
　　雖然國(guó)際市場(chǎng)陰晴不定，但近期國(guó)內(nèi)商品期貨市場(chǎng)確是一片“艷陽(yáng)天”。在黑色系帶動(dòng)之下，國(guó)內(nèi)商品期貨連續(xù)普漲。最近三個(gè)交易日，鐵礦石、螺紋鋼、熱卷、焦炭、焦煤期貨主力合約分別累計(jì)上漲了11.61%、9.27%、9.04%、8.81%和7.4%。
　　人民幣相對(duì)美元貶值是造成商品價(jià)格大幅上漲的一個(gè)重要原因。黃李強(qiáng)認(rèn)為，進(jìn)入2017年，人民幣兌美元匯率大幅上升，人民幣貶值有結(jié)束的跡象。不過(guò)他補(bǔ)充認(rèn)為，從大周期來(lái)看，在美聯(lián)儲(chǔ)加息的影響下，人民幣貶值仍然是大趨勢(shì)。
　　“目前大宗商品都以美元計(jì)價(jià)，因此美元的強(qiáng)勢(shì)將會(huì)增加進(jìn)口成本，提升國(guó)內(nèi)商品的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，這可能會(huì)造成進(jìn)口下降，出口上升，從而使國(guó)內(nèi)的供應(yīng)下降，進(jìn)一步推升商品。”黃李強(qiáng)說(shuō)。
　　“目前大宗商品的供應(yīng)和需求主要是集中在中國(guó)等新興市場(chǎng)，人民幣的貶值對(duì)大宗商品產(chǎn)生的正面影響要顯著強(qiáng)于美元指數(shù)上漲帶來(lái)的負(fù)面影響。因此，在美元走強(qiáng)的背景下，大宗商品還是有機(jī)會(huì)的。”南華期貨金屬分析師方森宇指出，當(dāng)前商品正在充當(dāng)通脹傳遞的一個(gè)載體。美聯(lián)儲(chǔ)加息導(dǎo)致美元指數(shù)的上漲，本質(zhì)上是遏制美國(guó)國(guó)內(nèi)通脹抬頭，并向全球市場(chǎng)輸出通脹的一種方式。在2008年全球金融危機(jī)之后，美國(guó)為擺脫通縮，通過(guò)量化寬松從全球市場(chǎng)汲取通脹，而當(dāng)前美國(guó)市場(chǎng)通縮緩解，通脹抬頭，此前的量化寬松政策已經(jīng)不合時(shí)宜，需要通過(guò)逐步加息來(lái)輸出通脹。