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　　興業(yè)證券首席鋼鐵有色分析師任志強(qiáng)表示，有色行業(yè)四季度或難有大行情，但是結(jié)構(gòu)性行情仍然存在，不同金屬之間差異很大。銅、鋁、錫、鎳等金屬相對(duì)偏空，貴金屬、鋅偏多。四季度全球不確定因素仍然很多、通脹風(fēng)險(xiǎn)存在、人民幣貶值預(yù)期等多方面因素疊加，貴金屬是最好的抗通脹、抗貶值、抗風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)。在人民幣貶值背景下，黃金是很有吸引力的資產(chǎn)。

　　加工型公司的利潤(rùn)有望得到提升
　　按照公司的盈利模式，可以大致把有色公司分為兩大類(lèi)：資源型、加工型。有些公司是兩種業(yè)務(wù)兼而有之。
　　對(duì)于資源型公司，金屬價(jià)格的上漲對(duì)其利潤(rùn)的增厚效果很顯著。我們預(yù)計(jì)目前金屬的價(jià)位已經(jīng)達(dá)到年內(nèi)高點(diǎn)，再繼續(xù)上行的空間不大，可能會(huì)進(jìn)入震蕩態(tài)勢(shì)，因此資源型公司四季度利潤(rùn)持續(xù)大幅提升相對(duì)較難。
　　對(duì)于加工型公司，其賺取的主要為加工費(fèi)。加工費(fèi)受冶煉供給端(礦石產(chǎn)量)影響較大，礦石產(chǎn)量高時(shí)，往往加工費(fèi)也較高，反之則反之。2015年大部分有色金屬價(jià)格呈現(xiàn)單邊下跌的趨勢(shì)，導(dǎo)致很多礦山出現(xiàn)不同程度的減產(chǎn)或關(guān)停，因此加工費(fèi)也隨之不斷降低。今年處于供給側(cè)改革的大背景下，大部分金屬礦山復(fù)產(chǎn)的情況一般，因此總體來(lái)說(shuō)加工費(fèi)走勢(shì)也相對(duì)較弱。未來(lái)隨著金屬價(jià)格的高位震蕩，一些停產(chǎn)的礦山開(kāi)始具備復(fù)產(chǎn)的動(dòng)力，且不少冶煉廠因?yàn)榧庸べM(fèi)過(guò)低而停產(chǎn)，使得金屬產(chǎn)量出現(xiàn)短缺，也會(huì)改善加工產(chǎn)能供需，因此未來(lái)加工型公司的利潤(rùn)有望得到提升。

　　貴金屬或是四季度最好的抗通脹抗風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)
　　貴金屬偏多的邏輯主要在于四季度全球不確定因素仍然很多、通脹風(fēng)險(xiǎn)存在、人民幣貶值預(yù)期等多方面因素疊加，貴金屬是最好的抗通脹、抗貶值、抗風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)。
　　黃金價(jià)格與黃金基本面關(guān)系不大，主要從通脹、全球貨幣和避險(xiǎn)去看?？傮w對(duì)黃金持逢低做多的看法，但是短期大選因素影響太大，很難判斷。為什么在國(guó)內(nèi)看多黃金還有一點(diǎn)原因是因?yàn)樵谌嗣駧刨H值背景下，黃金是很有吸引力的資產(chǎn)。之前大家炒商品，其實(shí)商品價(jià)格已經(jīng)漲到很高的位置了，而其實(shí)真正抗通脹的不是商品而是黃金。去年因?yàn)樯唐吩诤艿臀恢?，所以大家去買(mǎi)商品。但是商品到了現(xiàn)在這個(gè)位置，從抗通脹、抗貶值、買(mǎi)入資產(chǎn)進(jìn)行保護(hù)的角度來(lái)看，還是要看黃金。
　　白銀主要還是作為黃金的跟隨品種，黃金好的時(shí)候，白銀彈性大，作為投機(jī)品種，漲幅大。跌的時(shí)候也跌的多。

　　行業(yè)改革和產(chǎn)業(yè)升級(jí)對(duì)稀土價(jià)格形成支撐
　　稀土行情低迷的主要原因在于供給過(guò)剩，黑稀土泛濫是產(chǎn)生這一問(wèn)題的主因之一。國(guó)家也對(duì)部分地方的黑稀土進(jìn)行過(guò)檢查，但是由于黑稀土停產(chǎn)和復(fù)產(chǎn)十分便捷，因此很難被查出，每次打黑也都收效甚微。近月來(lái)隨著《稀土行業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2016-2020年)》發(fā)布，稀土行業(yè)供給側(cè)改革有望加速推進(jìn)，行業(yè)整頓蓄勢(shì)待發(fā)，疊加中央環(huán)保督查組的嚴(yán)厲巡視，稀土打黑工作有望加大，行業(yè)集中度也有望提高，企業(yè)間大打價(jià)格戰(zhàn)的情況預(yù)計(jì)也將得到有效控制，且國(guó)家依然有收儲(chǔ)計(jì)劃，形成價(jià)格支撐，我們看好稀土行業(yè)改革和產(chǎn)業(yè)升級(jí)對(duì)稀土產(chǎn)業(yè)鏈帶來(lái)的正面作用。
　　有色行業(yè)四季度大的行情可能比較難
　　任志強(qiáng)認(rèn)為今年年初到現(xiàn)在有色金屬價(jià)格都已經(jīng)大漲了很多，前段時(shí)間除了銅之外幾乎所有金屬都被炒了一遍，近一周基本面最差的銅也被大炒了一遍，可以說(shuō)能炒的都已經(jīng)被資金炒過(guò)了，總體來(lái)看四季度難以再有大的行情。但是有色金屬行業(yè)結(jié)構(gòu)性行情仍然是存在的，不同金屬之間差異很大。銅、鋁、錫、鎳等金屬可能相對(duì)偏空一點(diǎn)，貴金屬、鋅要偏多一些。
　　鋅偏多的邏輯在于基本面較好，鋅冶煉廠普遍缺礦，礦的加工費(fèi)跌的厲害，很多冶煉廠都在虧錢(qián)，按照此推論，明年初鋅冶煉大概率還有一波減產(chǎn)。如果需求還不錯(cuò)的話，鋅就會(huì)出現(xiàn)短缺。至于嘉能可的復(fù)產(chǎn)問(wèn)題，由于國(guó)際鋅業(yè)大會(huì)每年2月召開(kāi)，是鋅加工費(fèi)制定的重要風(fēng)向標(biāo)。礦山企業(yè)一系列的減停產(chǎn)行為，主要是為了等待鋅價(jià)上漲，帶動(dòng)地下鋅礦資源體現(xiàn)其價(jià)值。目前鋅礦產(chǎn)量是礦山企業(yè)握在手上的重要籌碼，雖然今年年初至今鋅價(jià)已大漲，但若在鋅業(yè)大會(huì)召開(kāi)之前宣布大規(guī)模復(fù)產(chǎn)，無(wú)異于主動(dòng)放棄價(jià)格談判優(yōu)勢(shì)，此前減停產(chǎn)計(jì)劃帶來(lái)的成效也將大大削弱，因此四季度鋅的供需格局仍然看好，鋅價(jià)也持偏多態(tài)度。