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　　近期，銅價走勢較前期明顯轉強，上周滬銅主力合約期價漲幅一度達到3%，從10月31日盤面來看，銅價繼續(xù)上漲動能已略顯不足。宏觀方面，美元振蕩走強、全球寬松預期邊際上減弱將繼續(xù)施壓銅價?；久娣矫妫M管短期需求改善預期開始帶動庫存去化加速，但可持續(xù)性仍然存疑。中長期來看，銅基本面存在進一步走弱的可能，短期需求改善預期一旦落空，全球銅顯性庫存或重回升勢。本輪銅價上漲行情已接近尾聲，中期做空機會將逐漸凸顯。

　　海內外增產預期強烈
　　WBMS最新數據顯示，今年1~8月全球精煉銅產量約為1568萬噸，同比增長4.5%。全球銅礦擴產的趨勢短期料難逆轉，銅精礦TC/RC費用仍有進一步上漲的壓力。盡管近期部分貿易商刻意打壓現貨銅精礦TC/RC費用，但這種局面難以延續(xù)，主要是全球銅精礦過剩的狀況目前仍在加劇。受加工費上漲的刺激，疊加經營環(huán)境的階段性轉好，海內外銅冶煉廠增產預期較為強烈。目前國內銅冶煉廠整體產能利用率已上升至80%，預計隨著部分冶煉廠檢修的結束，產能利用率恐進一步提高，年末國內精煉銅產量或再創(chuàng)階段新高。目前海外銅冶煉廠產量回升也較為明顯，年底海外精煉銅產量增速或將超過國內?？傮w上看，全球銅供給仍將持續(xù)擴張。

　　年末需求改善預期恐落空
　　國內銅加工與壓延環(huán)節(jié)擴張在即，需求改善預期籠罩市場，中下游庫存重建仍在延續(xù)，但這種建立在預期之下的需求提振基礎似乎并不牢固。從終端需求來看，電源與電網投資轉弱跡象明顯，前期大量投資的透支、地方政府與民間投資跟進的滯緩，年底電力投資增速下行的壓力恐有增無減。國內房地產調控初見成效，由地產帶動的銅需求也面臨一定的回調壓力。制造業(yè)投資依然處于下行周期，當前部分原材料價格的瘋狂上漲將對下游制造業(yè)企業(yè)形成較大的減利影響。總體上看，銅終端需求下行風險依然不減，年末需求改善預期落空的概率較大。

　　顯性庫存去化提速
　　截至10月28日當周，國內銅顯性庫存合計約57.2萬噸，較上周下降約4.6萬噸，其中上期所銅庫存下降1.5萬噸至10.2萬噸，保稅區(qū)庫存下降3萬噸至47萬噸。目前國內銅顯性庫存已降低至年內相對較低的水平。這一波國內銅顯性庫存去化提速，主要是由需求改善預期所驅動，實質上并不是供需基本面發(fā)生了根本性逆轉，一旦需求改善預期落空，顯性庫存將由降勢轉為升勢。目前庫存去化背后的風險已在不斷積聚，這種風險可能會在預期落空之后迎來集中爆發(fā)，屆時庫存跳增的狀況恐再度出現。
　　綜上所述，筆者認為，這一波銅價上漲正在接近尾聲。目前在資金驅動下，銅價與基本面的背離正在不斷擴大。年末市場重心回歸基本面的可能性較大，銅價也將迎來一波較大的回調。操作上，建議投資者以逢高沽空為主，滬銅主力合約可在39000元/噸之上適量布局空單。