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　　輕工制造凈利潤(rùn)同比翻倍
　　半年報(bào)板塊業(yè)績(jī):輕工制造板塊下屬包裝印刷、造紙和其他輕工制造三個(gè)細(xì)分行業(yè),共計(jì)66只個(gè)股,截止昨日,本行業(yè)共13家上市公司公布2010年半年報(bào),整體業(yè)績(jī)向好。
　　本行業(yè)已公布2010年半年報(bào)的13只個(gè)股的上半年?duì)I業(yè)總收入高達(dá)56.36億元,同比增長(zhǎng)32.65%;上半年?duì)I業(yè)利潤(rùn)為3.52億元,同比增長(zhǎng)168.54%;2010年中期凈利潤(rùn)為3.38億元,同比增長(zhǎng)157.78%。很明顯,上半年?duì)I業(yè)利潤(rùn)和凈利潤(rùn)的同比增長(zhǎng)率均遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了上半年?duì)I業(yè)總收入的同比增長(zhǎng)率。這種現(xiàn)象值得投資者思考,在營(yíng)業(yè)總收入同比增長(zhǎng)不大的情況下,營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)空間只能依賴于同期成本和費(fèi)用的大幅下降。
　　本行業(yè)整體成本和費(fèi)用的大幅下降可能跟行業(yè)的系統(tǒng)環(huán)境或是技術(shù)革新有關(guān)。我國(guó)2009年進(jìn)口紙及紙板、紙制品共350萬(wàn)噸,進(jìn)口紙漿、廢紙4107萬(wàn)噸,共用匯145.17億美元,若人民幣升值3%,即可減少成本約0.77%,毛利率提高4.52%左右。另外,國(guó)內(nèi)大部分大型紙機(jī)依靠進(jìn)口,人民幣購(gòu)買(mǎi)力增強(qiáng)降低引進(jìn)設(shè)備成本。因?yàn)檫M(jìn)口紙機(jī)和原材料需要外幣,部分上市公司有外幣負(fù)債,隨著人民幣升值,還將為這些企業(yè)帶來(lái)可觀的匯兌收益。同時(shí),文娛類輕工業(yè)成為產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的先行者,這也是該利潤(rùn)的增長(zhǎng)點(diǎn)之一。
　　三季度業(yè)績(jī)泄密:在已公布2010年上半年報(bào)的13只個(gè)股中,有凱恩股份、海鷗衛(wèi)浴、梅花傘、鴻博股份、升達(dá)林業(yè)、潮宏基和山鷹紙業(yè)等7只個(gè)股預(yù)計(jì)2010年三季度業(yè)績(jī)將有所增長(zhǎng)。其中,前6只個(gè)股同時(shí)預(yù)告了三季度凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)幅度,分別為115%、1740%、30%、30%、210%和50%,而這幾只個(gè)股上半年的凈利潤(rùn)都已實(shí)現(xiàn)了同比增長(zhǎng),值得投資者關(guān)注。
　　行業(yè)動(dòng)態(tài):來(lái)自市場(chǎng)的消息稱,造紙工業(yè)“十二五”規(guī)劃草案目前已經(jīng)完成,有望在年底進(jìn)行修訂并公布,結(jié)構(gòu)調(diào)整、提升改造與綠色發(fā)展將成為規(guī)劃的關(guān)鍵詞,規(guī)劃將包括新的行業(yè)扶持政策,但目前對(duì)于“十二五”期間造紙行業(yè)落后產(chǎn)能關(guān)停規(guī)模尚未最后確定,在今年年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開(kāi)后,規(guī)劃將再行修訂,并正式公布。
　　另?yè)?jù)《國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)淘汰落后產(chǎn)能工作的通知》,我國(guó)近期將進(jìn)一步發(fā)揮市場(chǎng)配置資源的基礎(chǔ)性作用,充分發(fā)揮法律法規(guī)的約束作用和技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)的門(mén)檻作用,在電力、煤炭、鋼鐵、水泥、有色金屬、焦炭、造紙、制革、印染等行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能。這一舉措將對(duì)本行業(yè)內(nèi)生產(chǎn)工藝、生產(chǎn)規(guī)模均位居行業(yè)前列的上市公司龍頭企業(yè),一定程度上構(gòu)成利好,并有利于行業(yè)可持續(xù)性的發(fā)展。
　　投資策略:華泰證券認(rèn)為,目前國(guó)內(nèi)造紙產(chǎn)量維持高位,國(guó)內(nèi)漿價(jià)的松動(dòng)使得國(guó)產(chǎn)木漿代替進(jìn)口木漿的現(xiàn)象越來(lái)越普遍。受原料價(jià)格繼續(xù)回落,人民幣升值影響,市場(chǎng)觀望氣氛濃厚,國(guó)內(nèi)紙張市場(chǎng)持續(xù)疲軟,紙品價(jià)格有所下滑。分紙種來(lái)看,白卡紙和文化紙等子行業(yè)值得看好,而銅版紙和新聞紙等未來(lái)走勢(shì)仍不樂(lè)觀。短期來(lái)看隨著國(guó)內(nèi)原材料價(jià)格的下行,未來(lái)有望帶動(dòng)國(guó)際原材料價(jià)格的回落,而原料價(jià)格下行已經(jīng)帶動(dòng)了國(guó)內(nèi)紙種價(jià)格的下滑,在紙價(jià)以及原料價(jià)格下滑的情況下,國(guó)內(nèi)造紙企業(yè)7月份銷售情況都不是很好,庫(kù)存較高,未來(lái)還需繼續(xù)觀察產(chǎn)品以及原材料價(jià)格走勢(shì),雖然目前行業(yè)估值水平仍然不高,因此暫時(shí)下調(diào)行業(yè)評(píng)級(jí)至“中性”。
　　個(gè)股表現(xiàn):已公布2010年半年報(bào)的13只個(gè)股中,有瑞貝卡、凱恩股份、潮宏基、山鷹紙業(yè)、海鷗衛(wèi)浴、鴻博股份和熊貓煙花等7只個(gè)股的中期凈利潤(rùn)超過(guò)了1500萬(wàn)元,分別為8292.07萬(wàn)元、5334.94萬(wàn)元、5611.49萬(wàn)元、5063.18萬(wàn)元、3367.25萬(wàn)元、2504.13萬(wàn)元和1770.82萬(wàn)元,凈利潤(rùn)的同比增長(zhǎng)率分別為40.26%、205.81%、40.46%、389.11%、615.67%、0.35%和18.26%,表現(xiàn)不俗。

　　明星個(gè)股
　　海鷗衛(wèi)浴:2010年中期凈利潤(rùn)為3367.25萬(wàn)元,同比扭虧為盈,市盈率為39.51元,三季度預(yù)增1740%,值得投資者關(guān)注。公司業(yè)績(jī)變動(dòng)原因是自2009年下半年以來(lái),國(guó)際市場(chǎng)逐漸復(fù)蘇,公司訂單已經(jīng)恢復(fù)到正常的水平,一季度銷售收入同比增長(zhǎng)56.24%;同時(shí),公司募投項(xiàng)目產(chǎn)能逐漸釋放,具有了更強(qiáng)的制造服務(wù)能力,在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中處于有利地位。公司是國(guó)內(nèi)最大高檔水龍頭等衛(wèi)浴五金制造服務(wù)企業(yè)之一,主要客戶為歐美頂級(jí)衛(wèi)浴品牌商,09年上半年對(duì)美洲、歐洲市場(chǎng)的銷售額約占公司總銷售額的80%以上,主要客戶為美國(guó)Moen、Delta、Kohler、American Standard、西班牙Roca、德國(guó)Hansgrohe、Grohe等。公司最大的客戶包括摩恩（Moen）和得爾達(dá)（Delta）,是摩恩在全球最大的產(chǎn)品提供商,是得爾達(dá)在亞洲地區(qū)最大的產(chǎn)品提供商。
　　光大證券認(rèn)為,公司未來(lái)的需求穩(wěn)定復(fù)蘇,業(yè)績(jī)將持續(xù)回升,維持對(duì)公司2010-2012年EPS0.30元、0.44元和0.62元的盈利預(yù)測(cè),考慮消費(fèi)品30倍10年P(guān)E水平,合理價(jià)值9元,增持評(píng)級(jí)。公司投資價(jià)值的關(guān)鍵在于需求端持續(xù)回暖態(tài)勢(shì)的確立,如需求端回暖態(tài)勢(shì)確定,則公司業(yè)績(jī)敏感性高。

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